有色金属行业2026年度投资策略：供应紧约束，有色资源品有望步入长牛.pdfVIP

有色金属行业2026年度投资策略

目录

一、贵金属：看好贵金属长期配置价值7

（一）黄金：逆全球化趋势下央行持续购金，金价有望长牛7

（二）白银：供需持续有缺口，银价上涨动能强8

（三）投资建议：看好贵金属长期配置机遇10

二、铜：矿端维持低增速，26年供应预计出现缺口11

（一）2025年矿山端延续低增速，精炼铜表需维持较高增长11

（二）未来两年矿端供应降维持低增速，矿冶矛盾仍然突出11

（三）2025-2027年供应预计从过剩逐步走向短缺13

（四）投资建议：铜矿供应持续紧张，26年供应端出现短缺13

三、铝：弹性红利兼备，重视高股息估值溢价14

（一）供给端：国内产能接近天花板，海外增量影响有限，供给约束持续强化14

（二）需求端：需求韧性仍强，关税影响有限，预计未来供需紧平衡15

（三）利润端：成本仍有下行空间，电解铝利润有望维持高位18

（四）投资建议：板块红利属性强化，关注高股息带来的估值溢价19

四、钴：刚果金政策重塑全球供需格局，钴价有望高位运行20

（一）供给端：刚果金出口管制重塑市场格局，全球有效供给锐减20

（二）需求端：稳中有增，预计26-27年全球供需有缺口22

（三）投资建议：钴价中长期高位运行，相关标的有望受益23

五、风险提示24

2009）1210号4

有色金属行业2026年度投资策略

图表目录

图表1金价和美元指数总体呈现负相关7

图表22017-2025Q3央行购金情况7

图表3中国央行黄金储备占比上升7

图表4中国央行黄金储备占比仍远低于国际平均(%)7

图表5联邦利率和金价的关系8

图表6美联储历次降息日后365日内金价表现走势图8

图表7央行购金需求已被投资需求超越8

图表82025年以来SPDR黄金持仓量持续上行8

图表9白银价格和美元指数总体呈现负相关9

图表102000年以来金银比情况9

图表11全球白银供需平衡表（万吨）9

图表12全球和国内白银库存情况10

图表13美铜232调查及银列为关键矿产以来价格10

图表14全球主要有增量铜矿的产量情况（万吨）11

图表15铜精矿TC（美元/吨）12

图表16全球精炼铜产能、产量及产能利用率12

图表17新能源铜需求测算（万吨）12

图表18全球铜供需平衡表（kt）13

图表19中国电解铝在产产能及产能利用率14

图表20中国电解铝产量预测及同比增长14

图表212025年-2027年海外新增产能情况（万吨）14

图表22预计2025-2027年全球电解铝供给维持低增速15

图表232023-2027年中国电解铝供需平衡表（万吨）16

图表24中国电解铝铝水转化率（%）17

图表25国内铝锭+铝棒库存水平（万吨）17

图表26全球铝社会显性库存（万吨）17

图表27SHFE铜铝价格比情况18

图表28LME铜铝价格比情况18

图表29国内电解铝行业利润情况18

图表30电解铝标的盈利情况和股息率（截至25/12/5收盘价）19

图表31刚果金钴出口配额分配情况20

图表32全球钴矿产量情况（万吨）21

图表33