【华西-2026研报】类权益月报：1月，乘势而上.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2026年01月06日

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1月，乘势而上

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类权益月报

评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

[Table_Author]

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►行情回顾：由沉寂到躁动邮箱：tianlm@

12月，类权益市场先稳后强。月初，市场交易相对清淡。12SACNO：S1120524010001

月8日的大涨，标志着行情跨入大跌缺口以上的修复阶段。12

分析师：董远

月17日下午，市场迎来了强力反弹，并在随后的18、19日持

邮箱：dongyuan1@

续回升，开启新一轮反弹。直至月末，万得全A触及10-11月SACNO：S1120524050003

前高，行情转为震荡。

►行情躁动的背后，是结构风险缓释+资金态度积极联系人：黄思源

邮箱：huangsy1@

12月中下旬躁动的基础，是结构风险已经明显缓释。成交集

中度指标和股价偏高的个股占比均低于历史偏高经验值，市

场上涨的阻力减轻。同时，资金的积极情绪是中下旬“躁

动”行情的直接动力，体现在股票型ETF资金大幅净流入，

杠杆资金回归净流入状态和新上市个股涨幅显著。而资金情

绪积极的背后，是底线思维进一步牢固，更有动力博弈上涨

空间。

►转债：估值随风而上

只要正股不弱，债市资金向固收+方向转移的趋势便难以扭

转。机构行为层面的突发压制减弱，聚沙成塔的传统纯债机

构成为转债新晋增量资金，支撑转债需求。此外，从日历效

应来看，跨年后转债还存在估值拉伸的倾向，与新增资金相

辅相成。从历史经验来看，机构行为对于转债需求的支撑，

的确会让转债表现非常强势，贵价状态可以延续。不过，转

债从无“新常态”，后续最大的潜在风险来自于权益行情的阶

段性弱势，届时转债需要应对估值和正股的双重压力。

►策略：保持做多思维，乘势而上

11月底以来的反弹行情，处于隐含波动率低位运行+底线思维

牢固的状态（与7月类似），指数向下空间有限，且对利好相

对敏感，仍然值得积极参与。

前高是考验，也可能是机遇的开始。从历史经验来看，岁末

年初的上涨大多止步于前高。不过2014年末和2020年末，指

数强势突破确认趋势，并带来可观的收益，背后是科技、新

能源等新叙事得到认可。从12月的行情来看，一些新的动能

已经在孕育，例如消费电子、消费、大金融等。

短期内，行情或仍将围绕科技展开。新叙事的确认需要时

间，光模块、PCB、半导体等科技“强叙事”仍将是资金的落

脚之处。而当科技行情受到拥挤度的掣肘，资金可能会选择

化工新能源，博弈轮动行情。消费则更适合顺势而为。

转债方面，紧盯权益市场行情及预期变化是重中之重。若权

益市场仍维持震荡偏强的格局，转债价格中位数或将继续位

于130-135元区间，波段交易或是可行之选。后续观察春季

躁动的落地节奏，再关注135-140元的兑现机会。

风险提示

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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