大类资产配置新框架(9)：牛市的启动、调整和终结.docx

虽然市场对本轮股票牛市节奏存在分歧。但本轮牛市尚未终结，对于这一点市场共识较强。既然是一轮牛市，历史上可比的牛市节奏如何演绎，可为我们展望未来牛市节奏提供启示。

可供对比牛市，历史上典型时期是2013~2015年那一轮全面牛市。当时和目前牛市的共性在于，都是在实

际增长数据仍偏弱的情况下股票市场走出一场波澜壮阔的行情。

一、牛市的启动因素是什么？无非是流动性、基本面和政策预期

结构性牛市之前，市场困于经济基本面和流动性问题，持续震荡，难以走出一轮主升行情。甚至在2013年

3月，央行着手清理非标资产，同时收紧房地产政策，叠加经济数据走弱，前期经济复苏乐观预期破灭，金融地产板块