第八届挑战杯科技竞赛优秀作品展示与获奖情况概览.pdfVIP

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第八届“杯”竞赛一等奖获得者金融学院博士李悦汇报作品

《资本市场融资条件与产品市场竞争双重约束下的上市公司融资行为研究》

作品类别：经济学

获奖等级：一等奖

作者：李悦

作者院系：金融学院

作者年级：2002级博士

个人简介：

李悦，男，江西南昌人。1996年于人民大学商品学系，获经济学学士。

后曾先后工作于、中外合资企业。1999年考入人民大学金融学院金

融学专业，师从于吴晓求教授攻读经济学，2002年，获经济学。

同年开始继续在吴晓求教授指导下攻读经济学博士。近两年来获得的主要有：“吴玉

章奖学金”（2003年），“第五届外经贸研究成果二等奖”（2003年），“人民大

会工作奖学金”（2003年），“人民大学校长特别奖学金”（2001年），第七届“杯”全

国大学生课外学术科技作品竞赛“一等奖”（2001年），第一届“杯”首都大学生课外

学术科技作品竞赛“一等奖”（2001年）等。现任人民大学金融学院博士生

书记，人民大学金融与（FSI）高级研究员。

指导：吴晓求教授

推荐人：董辅礽社会研究员

刘李胜研究员

董安生人民大学教授

推荐单位：郑州特派办

人民大学金融与

中信

中原

作品简介：

本文以近年来表现日益突出的资本市场融资秩序问题为研究起点，致力于探求这一

现象背后的经济学原理，并试图构建一个新的理论分析框架用于解释上市公司独特的融资

行为和资本结构特征。希望在这一研究的基础上，为部门有效治理上市公

司融资秩序问题系统地提出独立而切实可行的对策。

首先通过数据分析，从总体资产负债率水平、财务杠杆水平、外源融资结构三个方面详细

刻画了上市公司的融资行为和资本结构特征，发现其融资行为与经典公司金融理论的预期截

然相反。为有效解释这一背离现象，详细剖析了经典公司金融理论的演进脉络、内在逻辑

和假设前提，发现这些理论的产生土壤和假设前提有诸多与实际并不相符之处，故其结

论不能直接套用于解释问题。在此基础上，结合近年来西方金融学研究成果和方

法，引入资本市场融资条件约束和产品市场竞争状况约束这两个新变量，对经典公司金融理论框

架加以改进，从而能够较好地解释上市公司的融资行为和资本结构特征。最后部分从“中

国上市公司的融资行为和资本结构特征”、“经典公司金融理论如何运用于上市公司研究”、

“如何治理上市公司融资秩序问题”三个方面总结了全文的若干理论发现并提出治理对

策。

的主要观点和建议有：“考虑到资本市场融资条件和产品市场竞争状况，上市公司普

遍偏好股权融资是大股东和经理人现实的商业选择”；“上市公司再融资政策应当做

出重大调整，一味提高净资产收益率要求未必能发挥应有作用，也不利于支持真正需要股权

融资的企业，从而限制资本市场功能发挥，并助长信息不现象”；“再融资资格的确

定应避免对单一指标过分依赖，可采取多元指标衡量，以加大财务成本，并切实