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2025年CPA《财务成本管理》期权理论测试卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、单项选择题（本题型共10小题，每小题1分，共10分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案。)

1.某看涨期权当前的内在价值为5元，期权费（价格）为8元，则该期权处于（）状态。

A.实值

B.虚值

C.平值

D.不确定

2.下列关于期权时间价值的说法中，错误的是（）。

A.时间价值是期权价值超过内在价值的部分。

B.对于处于实值状态的看涨期权，随着到期日的临近，时间价值通常会下降。

C.波动率越高，期权的时间价值通常越大。

D.无风险利率越高，看涨期权的时间价值通常会越高。

3.Black-Scholes模型中，下列哪个参数不需要估计？（）

A.标的资产当前价格

B.期权执行价格

C.到期时间

D.标的资产收益率的标准差

4.使用二叉树模型对期权进行定价时，风险中性概率的计算依赖于（）。

A.期权的执行价格

B.无风险利率

C.标的资产未来的预期价格

D.标的资产价格波动率

5.某投资者购买了一份执行价格为50元的看涨期权，当前期权费为3元。若到期时标的资产价格为55元，该投资者的净损益为（）元。

A.2

B.3

C.5

D.8

6.买入一个执行价格为X1的看涨期权，同时买入一个执行价格为X2（X2X1）的看跌期权，这种策略称为（）。

A.保护性看涨期权

B.牛市看涨期权垂直价差

C.熊市看涨期权垂直价差

D.跨式期权

7.下列关于实物期权的表述中，不正确的是（）。

A.实物期权是指在未来不确定的环境下，根据情况变化灵活调整投资决策的权利。

B.放弃期权是一种常见的实物期权。

C.实物期权价值通常难以用传统金融方法精确衡量。

D.实物期权只存在于大型资本密集型项目中。

8.假设其他因素不变，标的资产价格波动率增大，则看涨期权和看跌期权的价值将（）。

A.都增大

B.都减小

C.看涨期权价值增大，看跌期权价值减小

D.看涨期权价值减小，看跌期权价值增大

9.以下哪种情况会使得看涨期权的Delta值增大？（）

A.标的资产价格下降

B.标的资产价格上升

C.到期时间缩短

D.无风险利率上升

10.对于一个执行价格为100元的看涨期权，如果标的资产当前价格为95元，波动率为30%，无风险利率为5%，期限为6个月，使用Black-Scholes模型计算得到的期权价值（近似值）会（）。

A.大于0，但小于期权费的计算结果

B.小于0

C.等于0

D.大于0，且接近期权费的计算结果

二、计算题（本题型共5小题，每小题6分，共30分。请列示计算步骤，每步骤均需得分。除非有特殊说明，答案均要求精确到小数点后两位。）

1.假设某看涨期权合约的执行价格为40元，标的股票当前市场价格为45元，6个月到期。无风险年利率为8%，预计股票半年后的价格有两种可能：上涨到50元或下跌到35元。假设看涨期权到期时被执行（即股票价格上涨时行权，价格下跌时不执行）。请使用二叉树模型计算该看涨期权的价值。

2.某投资者购买了一份执行价格为60元的看跌期权，期权费为4元。若到期时标的资产价格为55元，计算该投资者的净损益。

3.假设某看涨期权当前价格为10元，执行价格为50元。为该看涨期权买入一个保护性看跌期权，执行价格为40元，期权费为3元。若到期时标的资产价格为45元，计算该投资组合的净损益。

4.某股票当前价格为80元，执行价格为75元的看涨期权当前价格为8元。如果该看涨期权的Delta为0.6，计算当股票价格上升5元后，该看涨期权的Delta值大约变为多少？（假设其他因素不变，可以使用线性近似）

5.假设某看涨期权使用Black-Scholes模型定价，标的资产价格S=100元，执行价格K=100元，到期时间T=1年，无风险年利率r=10%，波动率σ=20%。请计算该看涨期权的理论价值（不考虑时间价值的简化公式计算，结果精确到小数点后两位）。

三、综合题（本题型共2小题，每小题10分，共20分。请结合题目要求进行分析和计算。）

1.公司A正在考虑是否投资一个新项目。项目初始投资为100万元，项目寿命期为1年。一年后，项目有