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2025年债市复盘与思考：透支与低利率的代价.docx

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    正文目录

    透支与低利率的代价——2025年债市复盘与思考 3

    风险提示 19

    图表目录

    图表1：2025年利率走势回顾 4

    图表2：央行重提“资金空转” 5

    图表3：IRS利率下行企稳回升 5

    图表4：年初“小钱荒”再现 5

    图表5：房地产销售和投资 6

    图表6：政府债供给节奏 6

    图表7：3月下旬开始大行融出规模持续回升 8

    图表8：大行融出资金利率跨季后持续下行 8

    图表9：基金拉长久期 10

    图表10：杠杆率持续攀升至高点 10

    图表11：机构债券投资税率 11

    图表12：M1分项构成 12

    图表13：24年9

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