【财通-2026研报】红利选股的战略三角：进攻、防守和交易.pdfVIP

红利选股的战略三角：进攻、防守和交易

证券研究报告金融工程专题报告/2026.01.12

核心观点

分析师缪铃凯❖红利策略长期配置价值突出。2013年以来，中证红利指数（价格指数）年

SAC证书编号：S0160525060003化收益率6.79%，年化波动率21.07%。对比主要宽基指数，红利指数收益

miaolk@

毫不逊色，同时波动率更低。但不同红利指数收益差异明显，在不同市场风格

中绩效表现差异显著。组合不同风格红利指数能够带来更高的风险回报率。

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1.《市场放量延续强势，指增组合集体回❖基于红利策略在不同维度上的低相关性，我们构建了“红利选股战略三

撤》2026-01-10角”框架，从进攻、防守、交易三个维度构建三类互补的红利选股策略。

2.《2025年行业轮动超额收益15.6%》

这三个维度的有机结合，通过SmartBeta的手段，实现在不同市场

2026-01-03

3.《2025年收官，沪深300增强全年超额环境下的全天候适应能力。

9.5%》2026-01-01

❖进攻端构造景气趋势组合：在高股息股票池选取高历史景气、高景气预期

和强趋势样本构建进攻型组合。2014年以来，红利景气趋势组合年化收益

26.0%，相对中证红利全收益超额收益13.4%，信息比1.57。

❖防守端构造质量稳健组合：在高股息股票池中选取稳健性强、盈利质量高、

注重股东回报的样本构建防守型组合。2014年以来，红利质量稳健组合年化

收益24.7%，相对中证红利全收益超额收益12.1%，信息比1.37。

❖交易端构造量价增强组合：基于深度学习模型构建量价选股因子，在高股

息股票池中选取短期交易alpha最强的样本。2019年以来，红利量价组合年

化收益27.5%，相对中证红利全收益超额收益16.9%，信息比1.32。

❖在核心端，遵循均值回归思路，进攻和防守策略之间增配近期表现相

对弱势的组合；在卫星端，依据大小盘风格研判，灵活调整交易策略

的权重，系统性融合进攻、防守与交易特性，最终形成了具备动态适

应能力的“红利攻守弈”组合。

❖2014年以来，“红利攻守弈”组合年化收益27.3%，相对中证红利全收益超额

收益14.7%，信息比1.78；组合每年均跑赢中证红利全收益，年化跟踪误差

7.0%，超额收益最大回撤-9.0%。

❖基于红利策略作为权益端配置，构建“固收+”组合。2017年以来，组合

年化收益8.1%，绝对收益最大回撤-3.0%；以两个债券指数平均收益作基

准，组合年化超额收益3.5%，信息比约0.93。

❖风险提示：因子失效风险、模型失效风险、市场风格变动风险