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图说债市月报
2025年8月1日—8月31日
地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期债券市场研究系列
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
美联储降息渐行渐近，
弱复苏下信用债投资进入“冷静期”
——2025年8月图说债市月报
作者：本期要点
中诚信国际研究院
郝云龙ylhao@◼展望及策略建议
卢菱歌lglu@➢美联储降息将至，中短端信用债结构性机会凸显。美联储9月降息预期显著升温，
谭畅chtan@市场预测概率超90%，主要源于美国劳动力市场走弱及多项经济数据疲软。若降息落
地，将推动国际资本增配人民币债券，缓解中美利差倒挂压力，并为中国货币政策
提供更宽松空间。若国内央行跟进降息，市场利率下行将直接降低企业融资成本。
➢信用债利率多数上行，经济“弱复苏”下流动性承压，关注股市强势与季节性扰动。
联系人：
从经济基本面来看，国内经济“弱复苏”态势仍在延续，8月，制造业PMI微升至
中诚信国际研究院院长
袁海霞hxyuan@49.4%，需求与生产略有改善，流动性整体充裕。信用债发行成本普遍上行，发行规
模与净融资明显收缩；二级市场受股市强势、及政策预期等影响，债券收益率多数
上行，有明显调整。展望未来，房地产“金九银十”表现与政策效果待观察。流动
性存在季节性压力，但央行预计积极维护资金平稳。近期公募基金费率改革背景下，
债券型基金短期赎回成本上升，可能加剧机构投资者的赎回行为和市场恐慌情绪。
同时叠加股市强劲表现带来的资金分流效应，以及全球主权债市场遭遇抛售的外溢
【图说债市月报】金融赋能新型工业化转型升效应等因素，需警惕股相关事件带来的市场波动。建议投资者保持谨慎，重视流动
级，关注制造业债券投资机遇-2025年7月性，关注利率债配置价值与信用债票息策略；建议发行人灵活评估融资需求，优先
选择市场情绪稳定、流动性充裕的时段介入，并适当延长发行准备期，避免在波动
【图说债市月报】信用债市场量价齐升，放大时盲目推进，以降低整体融资成本。
关注科创债ETF落地后投资机会-2025年6月
◼债券市场回顾
【图说债市月报】利率债和信用债收益率走➢信用风险：8月债券市场月度滚动违约率为0.17%，月内有1个新增违约主体。主
势分化，需求支撑下信用利差或延续低位-体深圳中装，违约债券为“中装转2”。深圳中装因经营业绩恶化、存在公司治理
2025年5月
问题等，存在破产或终止上市风险。展期方面，月内雏鹰农牧、上海宝龙、北京远
洋、正兴隆、鹏博士共5家主体进行债券展期，债券展期主要原因包括经营业绩下
【图说债市月报】信用债发行升温收益率下
行，科创债政策加码或迎配置机遇-2025年4滑、未能如期偿还银行贷款、信托贷款等。
月➢宏观与资金环境：8月中国制造业景气水平略有改善但仍在收缩区间，制造业采购
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