20260109-东证期货-镍年度报告_反转前夕_曙光重现_33页_1mb.pptxVIP

有色金属走势评级：镍：看涨报告日期：2026年1月9日★矿端我们认为印尼缩减镍供应的决心不可忽视，但量级可能照“2.5亿湿吨”这个数字稍有放宽，中性假设下我们按照全年3亿吨的配额进行测算，以提供一个“冶炼平衡”的锚定基点，在此假设下，我们认为2026年全球镍矿产量将达到371.2万金属吨，同比下滑10%，其中印尼镍矿产量为220万金属吨左右，同比-18.4%。★冶炼端在不讨论印尼原料明显收缩的情况下，冶炼端自由发展的情况应是低成本产能（HPAL+富氧侧吹）在26年分别新增12、5万金属吨，并温和替代RKEF转产冰镍的高成本产能（2025年产量约29