证券组合风险与收益分析：两项资产组合特性与应用.pdfVIP

【考点六】券资产组合的风险与收益（掌握）

☆考点精讲

（一）两项资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证

券，则该资产组合也可称为组合。

组合方式

投资组合期收益投资合的风险

及关念

E（）=

不论投资组合中两只之间在其他条件不变时，如果两只收益

的相关系数如何，只要投资比例率的相关系数越小，组合的方差就越小，

两种

不变，各只的期望收益率不表明组合后的风险越低，组合中分散掉

变，则该投资组合的期望收益率的风险越大，其投资组合可分散的风险

就不变，即投资组合的期望收益的效果就越大。即投资组合的风险与其

率与其相关系数无关相关系数正相关

相关系数反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对

状态。

相关系数

相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，1代表完

全正相关，0则表示不相关

投资组合的方差

（1）当=1表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的

收益率变化方向和变化幅度完全相同，则有：，即

达到最大。

投资组合的差为单项资产差的加权平均数，即当两项资产的收益

率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组

合不能降低任何风险

两种

组合的讨论（2）当=-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的

收益率变化方向和变化幅度完全相反，则有：，即

达到最小，甚至可能是零。

即当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵

消，甚至完全消除（但限于非系统性风险）。

（3）当1，即不完全正相关时：由此可见，只要两

种的相关系数小于1，组合率的离差就小于各率

离差的加权平均数，通常：0＜

在资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称

总结为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风

险

☆经典题解

【例题25·多选题】下列关于投资组合的表述中，正确的有（）。（2017年第Ⅱ

套）

A.两种的收益率完全正相关时可以消除风险

B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数

C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数

D.投资组合能够分散掉的是非系统风险

【】BD

【解析】当两种的收益率完全正相关时，不能分散任何风险。选项A错误；资

产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产收益率的加权平均数，选项B正确；

资产组合的于组合中各项资产风险之加权平均值，选项C错误；投资组合可以分

散非系统风险，但不能分散系统性风险。选项D正确。

【例题26·判断题】根据投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项

资产的收益率具有完全正相关关系，则该投资组合不能够分散风险。（）（2014年）