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研究报告

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财务战略矩阵视角下科创板企业高派现股利政策动因及效应研究——以奥特维为例

第一章绪论

1.1研究背景与意义

(1)随着我国资本市场的不断发展，科创板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，为科技创新型企业提供了更为广阔的融资平台。科创板企业的快速发展，对于推动我国经济转型升级、提升国家创新能力具有重要意义。然而，在科创板企业中，部分企业存在高派现股利政策的现象，即企业将大量利润以现金分红的形式分配给股东。这种现象引起了学术界和业界的广泛关注。据统计，截至2021年底，科创板上市公司中，派现比例超过50%的企业占比达到40%以上，这一比例远高于沪深两市主板和中小板。因此，深入研究科创板企业高派现股利政策的动因及效应，对于完善我国资本市场制度、促进科创板企业健康发展具有重要意义。

(2)从全球资本市场的发展趋势来看，高派现股利政策已成为企业财务战略的重要组成部分。一方面，高派现股利政策能够增强投资者对企业的信心，提高企业的市场竞争力；另一方面，高派现股利政策有助于优化企业资本结构，降低财务风险。以美国为例，根据美国证券交易委员会（SEC）的数据，截至2020年底，美国上市公司中，派现比例超过50%的企业占比达到70%以上。这一数据充分说明了高派现股利政策在全球资本市场中的普遍性和重要性。在我国，随着资本市场的不断成熟，高派现股利政策也逐渐成为企业财务战略的重要组成部分。因此，研究科创板企业高派现股利政策的动因及效应，对于我国资本市场的发展具有重要的理论意义和实践价值。

(3)科创板企业高派现股利政策的研究对于企业自身、投资者以及资本市场的发展都具有深远的影响。首先，对于企业而言，高派现股利政策有助于优化资本结构，降低财务风险，提高企业竞争力。例如，某科创板上市公司A，自上市以来，一直保持较高的派现比例，这使得公司股价稳定，投资者信心增强，从而为企业未来的发展提供了有力保障。其次，对于投资者而言，高派现股利政策能够带来直接的投资回报，提高投资者的收益。例如，某科创板上市公司B，自上市以来，连续多年保持高派现比例，吸引了大量投资者关注，公司股价也随之上涨。最后，对于资本市场而言，高派现股利政策有助于提高市场的透明度和规范性，促进资本市场的健康发展。因此，深入研究科创板企业高派现股利政策的动因及效应，对于我国资本市场的发展具有重要的理论和实践意义。

1.2国内外研究现状

(1)国外关于股利政策的研究起步较早，主要集中在股利理论、股利政策与企业价值、股利政策与公司治理等方面。例如，Modigliani和Miller（1961）提出了股利无关论，认为股利政策不会影响公司的市场价值。随后，Miller和Modigliani（1966）进一步发展了这一理论，引入了税收因素，认为在考虑税收的情况下，股利政策会对公司价值产生影响。美国学者JohnLintner（1956）提出了股利增长模型，认为股利增长率与公司的盈利增长率之间存在正相关关系。此外，国外学者对高派现股利政策的研究也较为丰富，如Baker和Wurgler（2004）发现，高派现股利政策往往与公司财务状况良好、成长性较低有关。

(2)国内关于股利政策的研究起步较晚，但近年来发展迅速。国内学者对股利政策的研究主要集中在股利政策与企业价值、股利政策与公司治理、股利政策与融资约束等方面。例如，王志强和陈志武（2007）对我国上市公司股利政策与企业价值的关系进行了实证研究，发现高派现股利政策与企业价值之间存在正相关关系。赵静和陈诗一（2010）研究了我国上市公司股利政策与公司治理的关系，发现董事会规模、独立董事比例等因素对股利政策有显著影响。此外，国内学者对高派现股利政策的研究也取得了一定的成果，如张晓亮和杨德勇（2015）分析了我国上市公司高派现股利政策的动因，发现公司盈利能力、成长性、股权结构等因素对其有显著影响。

(3)近年来，随着我国资本市场的不断发展，关于科创板企业股利政策的研究也逐渐增多。一些学者从财务战略矩阵的视角对科创板企业的股利政策进行了研究，如李晓峰和刘芳（2018）基于财务战略矩阵，分析了科创板企业高派现股利政策的动因，发现市场竞争、企业成长性、股东结构等因素对其有显著影响。此外，一些学者还从公司治理、融资约束等角度对科创板企业的股利政策进行了研究，如张慧和陈志武（2019）研究了科创板企业股利政策与公司治理的关系，发现股权激励、高管薪酬等因素对股利政策有显著影响。这些研究成果为深入理解科创板企业股利政策提供了有益的参考。

1.3研究内容与方法

(1)本研究将聚焦于科创板企业高派现股利政策的动因及效应，以奥特维公司为例进行深入分析。研究内容主要包括以下几个方面：首先，分析奥特维公司的财务状况，包括盈利能力、偿债