北方稀土深度解析.docx

? ? ? ? ? ? ? 北方稀土深度解析：全球轻稀土龙头-稀土重塑，北方伊始 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 报告综述： 北方稀土目前是全球最大的稀土生产、科研、贸易基地，龙头地位毋庸置疑。公司建有稀土选矿、冶炼分离、深加工、应用产品、科研等完善的稀 土工业体系，能够生产稀土原料、稀土功能材料、稀土应用产品等门类齐 全的稀土产品。目前公司冶炼分离产能 8 万吨/年、稀土金属产能 1 万吨/ 年，稀土原料产能位居全球第一，轻稀土（氧化镨钕）全球市占率 30%左 右；稀土功能材料中磁性材料合金 3.0 万吨/年，产能居全球第一；抛光材 料产能 14000 吨/年、贮氢合金 3000 吨/年，发光材料 1000 吨/年。 稀土行业重塑：已然完成从“量变”到“质变”。1）新能源汽车带来稀土 需求持续放量：当前全球新能源汽车产销量已经迈入 400-500 万辆门槛， 是 15 年的 8-10 倍；根据我们的测算，新能源汽车需求已经占到钕铁硼总 需求 7-8%，高性能产品需求 15%+，需求增量 30%左右，这与 2015 年新 能源汽车对碳酸锂影响类似，新能源车需求拉动已经不能忽视。2）黑色产 业链淡出历史，供给端重塑完成：往后看，国内矿将继续实行总量指标控 制；海外矿，Lynas 和 Mt Pass 处于满产状态，且中期未有明确矿山资本 开支，缅甸矿经过近五年快速开采，产能也将见顶；供给端重塑完成。3） 去库存完成：20 年开始稀土已经供不应求，但年度价格上涨并不显著，核 心在于库存。而根据百川数据，2020 年氧化镨钕生产商库存从 1 万吨快速 降至 0.3-0.4 万吨附近，库存去化 70%。4）综上，新能源需求拉动下，氧 化镨钕供不应求或将横亘 2020-2022 年：21 年预计缺口约为 4%，若计入 补库需求，内在缺口或将在 10%以上；行业将持续高景气。 全球龙头地位也将进一步重塑：不仅是景气周期充分受益，还有被忽视的持续成长性。公司稀土资源来源于包钢集团及其子公司持有的白云鄂博矿 铁矿石伴生稀土矿——稀土储量位居全球第一，已探明稀土资源量约 10000 万吨，约占世界储量 38%。依托包钢股份提取铁矿后的稀土尾矿， 公司成本优势明显。根据 21 年第一批国内稀土生产指令性计划，公司新增 指标约占指标总增量 50%；伴随新能源汽车行业快速发展，以及市占率不 断提升，公司可持续的低成本成长性不容忽视。 全球轻稀土龙头 深耕行业，打造稀土全产业链航母 产业链上下游协同发展，铸就稀土行业领军者。北方稀土是我国乃至全 世界最大的稀土生产、科研、贸易基地，是稀土行业的龙头企业，以开 发利用白云鄂博稀土矿山为主业，建有稀土选矿、冶炼分离、深加工、 应用产品、科研等完善的稀土工业体系，能够生产稀土原料(精矿、碳酸 稀土、氧化物与盐类、金属)、稀土功能材料(抛光材料、贮氢材料、磁 性材料、发光材料、催化材料)、稀土应用产品(磁共振仪、稀土合金)等 门类齐全的稀土产品。截至 2019 年底，公司冶炼分离产能 8 万吨/年、 稀土金属产能 1 万吨/年，稀土原料产能位居全球第一；稀土功能材料中 磁性材料合金 3.0 万吨/年，产能居全球第一；抛光材料产能 14000 吨/ 年、贮氢合金 3000 吨/年，发光材料 1000 吨/年。 股权结构：包钢集团为控股股东 公司控股股东为包头钢铁(集团)有限责任公司公司，当前持股比例约 38.92%。北方稀土的控股股东包钢（集团）公司拥有全球最大的稀土矿 ——白云鄂博矿的独家开采权，拥有内蒙古地区稀土产品专营权。控股 股东以北方稀土为平台发展稀土产业，开发利用稀土资源，将其资源优 势转化为上市公司的产业发展优势。 公司拥有下属分工明确、各具优势和特色的直属、控股、参股企业 40 余 家，资产规模和产业版图不断扩大，成为全球最大的稀土企业集团和稀 土产业基地，是我国六大稀土集团之一，在我国稀土行业有着重要影响 力。 发展历程：进入发展新纪元 第一阶段：1961-1997 年，初建期。北方稀土公司前身包头钢铁公司稀 土三厂成立于 1961 年，选矿厂稀选车间初建于 1980 年，其产品一部分 作为稀土三厂的主要原料，其余行销国内外市场。1997 年 1 月，内蒙古 自治区政府批准以包头钢铁公司所属稀土三厂及选矿厂稀选车间为基础， 以募集方式改建设立内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司，并于同年 9月 24 日在上交所上市。 第二阶段：1998-2007 年，快速扩张期。2002 年，公司先后组建了包头 昭和稀土高科新材料有限公司、包头瑞鑫稀土金属材料股份有限公司， 开始发展磁性材料产业；2003 年公司控股了包头华美稀土高科有限公司、 淄博包钢灵芝