保险行业发展深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 保险行业发展深度报告 寿险代理人迈向质、量时代，开门红有望超预期 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 核心观点： 寿险队伍经营策略已经由快速提升规模转变为质量并重专业优先的阶段。 扎实上量、提质增效是各家寿险队伍经营策略的基本方向。 低基数效应叠加队伍经营战略转型效果，上市险企开门红有望超预期。 投资结论: 上市险企提早积极布局开门红，主销产品对标银行理财类产品收益率优势提升， 叠加转型见效和疫情带来的低基数，我们预计上市险企 2021 年开门红保费增速 有望超预期。近期十年期国债收益率升至 3.2%上方，央行表态货币政策稳健中 性，保险资产端改善有望持续。负债和资产双轮驱动，继续看好保险股投资机会。 受益标的:新华保险、中国平安、中国人寿和中国太保。 1、 上市险企寿险队伍经营策略悄然分化 1.1 、 疫情冲击或掩盖寿险队伍经营策略差异 疫情造成的线下展业阻碍导致寿险保费收入及新业务价值承压。2020 年，年初爆发的新冠疫情冲击了我国各行各业，保险企业不在例外。各家险企队伍在严防新冠疫情的状态下，无法当面拜访客户，导致产品结构复杂、责任条款不易理解、销售难度较大的高价值保险产品难以顺利成交，险企在开展新业务方面遇到了极大阻碍。在队伍经营策略层面，中国人寿队伍质态向好，稳步拉动业务增长；中国平安、中国太保队伍正处转型之中，短期对业务造成压力；新华保险大举提升人力规模，快速拉升保费规模。疫情的冲击掩盖了上市险企不同的队伍经营策略与队伍发展阶段所带来的差异。 2020 年疫情带来的冲击或掩盖上市险企队伍经营战略转型。结合寿险保费收入及新业务价值率两组数据与寿险行业实际展业反馈，我们观察到复杂但高价值产品的展业难度确有上升，各家险企推出责任简单、性价比高而新业务价值率相对较低的产品拉动保费上升，缓解了疫情带来的寿险保费增长压力，但除此之外，各家的保险营销员队伍数据出现分化，除新华保险外，队伍数量均有所下滑。我们认为，本次疫情所带来的业务冲击掩盖了上市险企队伍经营策略的转型。 截至 2020H1，四家上市险企总保险营销员数量为 413 万人，YOY+5.23%，中国平安115 万人，YOY-1.87%；中国太保 77 万人，YOY-3.77%，中国人寿将原归属银保渠道的保险规划师队伍转入个险渠道，根据披露数据，我们测算在 2019 年A 与 2020H1， 分别约有 8 万、13 万人员归入个险渠道，而 2019H1 中国人寿保险营销员队伍 157 万人，2020H1 保险营销员队伍 169 万人，剔除 21 万保险规划师队伍人力，2020H1保险营销员队伍还剩 148 万人，YOY-5.91%。若剔除中国人寿渠道队伍转换所带来的影响，四家上市险企总计 YOY+0.13%，微幅正增长，主要由新华保险寿险队伍人力同比正增长所带来。 基于人力数据的变化，我们认为，各家上市险企对于代理人队伍的经营策略已经发生了转变，而疫情的发生则掩盖了这一变化，导致经营策略变化所带来的差异被归咎于疫情。下面我们将梳理从 2011 年至今的上市险企的人力数据，并希望从中得到寿险公司队伍经营策略转型的原因。 1.2 、 寿险队伍发展会经历快速提升规模随后逐步稳定的阶段 自 2011 年至今，我们将寿险行业营销员队伍发展分为三个阶段： 第一个阶段为 2011 年至 2014 年的大进大出期。上市险企人力总量虽未出现大幅增长，保持平稳，但中国保险行业协会撰写的《保险营销员现状调查报告》显示，2011年至 2013年期间有 508万人加入保险营销员队伍，同时有 502万人脱落； 第二个阶段为 2015 年至 2017 年的快速增长期。2014 年 8 月 13 日国务院印发《关于加快发展现代保险服务业的若干服务意见》，提出到 2020 年，基本建成保障全面、功能完善、安全稳健、诚信规范，具有较强服务能力、创新能力和国际竞争力与我国经济发展需求相适应的现代保险服务业。表明了国家对保险业的重视，保险业借此新“国十条”迎来快速发展。2015 年，原保监会于 8 月 18 日下发《中国保监会关于保险中介从业人员管理有关问题的通知》保监中介（2015）139 号文，根据全国人大对《保险法》部分条款的修改，取消了保险销售（含保险代理）、保险经纪从业人员资格核准审批事项，即取消了原由中国保险业协会组织的代理人资格考试，新入职的保险营销人员无需参加资格考试，通过保险公司内部的相关培训即可进行展业， 此举极大的促进了保险营销员队伍的增长。四家上市险企保险营销员队伍由 2014 年末的 193万人，快速上升至 2017年末的 419万人，三年复合增长率达 117.00%； 第三个阶段为 2018 年至今