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2025年CPA《财务成本管理》资本结构计算真题卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

要求：

1.请根据以下题目提供的资料，计算相关财务指标。

2.请列出计算公式，并代入数据计算结果。

3.除非特别说明，否则假设不考虑风险，所有货币时间价值均使用复利计算。

一、

A公司目前拥有总资产800万元，负债300万元（全部为长期债务），权益资本400万元。公司计划下一年度进行一项投资，该项目需要追加债务融资100万元。预计项目实施后，公司总资产将达到1000万元，预计年息税前利润（EBIT）将增加到150万元。公司当前的债务利息率为8%，所得税税率为25%。不考虑优先股，且不考虑税盾价值对权益资本成本的影响。

要求：

1.计算项目实施前，A公司的财务杠杆系数（DFL）。

2.计算项目实施后，A公司的财务杠杆系数（DFL）。

3.假设项目实施后，权益资本成本保持不变，计算项目实施后，A公司的加权平均资本成本（WACC）。（权重按市场价值计算，当前债务市场价值为300万元，股权市场价值为400万元）

二、

B公司正在考虑调整其资本结构，现有资本结构为：债务500万元（年利率6%），普通股权益800万元。公司预计下一年度EBIT为200万元。公司计划通过发行债券回购部分股票来提高杠杆水平。如果公司发行800万元新债（年利率7%）来回购股票，预计不会改变股票的市净率（每股市净率=股票市价/每股净资产）。

要求：

1.计算调整前，B公司的财务杠杆系数（DFL）和每股收益（EPS）。假设税前每股净资产为10元，股票总数为80万股。

2.计算调整后，B公司的财务杠杆系数（DFL）和每股收益（EPS）。

3.通过计算说明，此次资本结构调整是否能够提高每股收益？简要分析原因。

三、

C公司是一家处于成长期的企业，不考虑优先股，其目前的资本结构为：债务200万元（年利率5%），普通股权益600万元（共发行60万股，当前每股市价为20元）。公司预计未来三年每年的股利将以10%的速度恒定增长。今年刚支付的股利为每股1元。公司计划通过留存收益满足部分新增投资的需求，剩余部分通过发行新股筹集。明年预计需要外部融资500万元。

要求：

1.计算C公司当前权益资本成本（Ke）。（使用股利增长模型）

2.计算C公司当前的加权平均资本成本（WACC）。（权重按市场价值计算）

3.假设明年外部融资500万元全部通过发行新股完成，计算发行新股需要筹集的股份数量。

4.如果明年通过发行新股筹集外部资金，计算发行新股后，公司总股本、每股净资产（假设市净率不变）以及新的权益资本成本（Ke）。（不考虑增发对股价的影响）

四、

D公司正在评估两个不同的资本结构方案，方案一：债务400万元（年利率6%），权益资本600万元；方案二：债务600万元（年利率7%），权益资本400万元。公司预计年EBIT为300万元，所得税税率为20%。不考虑优先股。

要求：

1.计算两个方案下的财务杠杆系数（DFL）和每股收益（EPS）。假设方案一和方案二下，股票总数分别为100万股和80万股。

2.比较两个方案，哪个方案能带来更高的每股收益？

3.结合财务杠杆风险，简要分析选择哪个方案可能更优，并说明理由。

五、

E公司目前无负债，总资产1000万元，权益资本1000万元。公司计划通过发行债券回购部分股票来改变资本结构，并将财务杠杆系数提高到1.5倍。债券发行利率为9%，所得税税率为30%。预计回购股票后，公司权益资本成本将上升到12%。

要求：

1.计算E公司为达到1.5倍的财务杠杆系数，需要发行多少金额的债券？

2.计算E公司回购股票后的加权平均资本成本（WACC）。

3.简要分析E公司进行此项资本结构调整可能带来的收益和风险。

试卷答案

一、

1.计算项目实施前，A公司的财务杠杆系数（DFL）。

解析思路：DFL=EBIT/(EBIT-I)。首先计算利息I=旧债务*利率=300*8%=24万元。然后代入公式DFL=120/(120-24)=120/96=1.25。

答案：1.25。

2.计算项目实施后，A公司的财务杠杆系数（DFL）。

解析思路：DFL=EBIT/(EBIT-I)。项目实施后，利息I=(旧债务+新增债务)*利率=(300+100)*8%=400*8%=32万元。EBIT=150万元。代入公式DFL=150/(150-32)=150/118≈1.2763。

答案：1.2763。

3.假设项