【东吴-2026研报】周观：结构性降息后，债市将如何表现？（2026年第3期）.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

周观：结构性降息后，债市将如何表现？2026年01月18日

（2026年第3期）

[Table_Tag]证券分析师李勇

[Table_Summary]

[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼如何理解结构性降息和“今年降准降息还有一定空间”？本周liyong@

（2026.1.12-2026.1.16），10年期国债活跃券收益率从上周五的1.886%证券分析师陈伯铭

下行4.3bp至本周五的1.843%。周度复盘：周一（1.12），早盘财政对个执业证书：S0600523020002

人消费贷和小微贷进行贴息的消息令债市情绪偏空，利率小幅上行。股

市开盘后有所下跌加之资金保持宽松，债市有所修复。随后股市明显上chenbm@

涨，但国债期货走势也较强带动现券走强，出现“股债双牛”，全天10证券分析师徐沐阳

年期国债活跃券收益率下行1.5bp。周二（1.13），今日有6000亿元买断执业证书：S0600523060003

式逆回购到期，但央行并未提前按照惯例公布续作信息，债市对于资金xumy@

面情绪谨慎，令利率上行。午后关于买断式逆回购将放量续作的预期发证券分析师徐津晶

酵，带动利率修复式下行，全天10年期国债活跃券收益率下行1.1bp。执业证书：S0600523110001

周三（1.14），早盘资金面收紧，股市大涨，叠加进出口数据较强，均对

债市构成压制，利率出现上行。午后利率下行，全天10年期国债活跃xujj@

券收益率下行0.3bp。周四（1.15），早盘因买断式逆回购放量，资金宽

松，利率下行。下午发布会上公布2025年12月金融数据并宣布结构性相关研究

降息0.25个百分点，利率先因降息出现迅速下行，而后因并非全面降息《绿色债券周度数据跟踪

而反弹式上行，走出“V”型走势，全天10年期国债活跃券收益率下行）》

0.2bp。周五（1.16），资金面宽松叠加股票市场震荡调整，在配置力量推

动下利率下行，全天10年期国债活跃券收益率下行1.2bp。周度思考：2026-01-17

本周债市出现修复，一是由于10年期国债活跃券收益率行至1.9%后，《二级资本债周度数据跟踪

配置盘入场情绪边际提升，二是股市火热情绪被监管降温，力图打造“慢20260116）》

牛”状态，跷跷板效应将较为温和，三是买断式逆回购超量续作和结构

性降息均指向央行对流动性的支持态度，对债市构成利好。针对结构性2026-01-17

降息以及央行表态“今年降准降息还有一定空间”，我们理解如下：结

构性降息有助于精准滴灌，让政策具备放大器效果。再贷款工具的投放

流程较为严格，金融机构先产生符合再贷款支持方向的信贷投放计划，

后向当地人民银行分支机构提交申请，说明资金用途