【国联民生-2026研报】石头科技（688169）：公告点评：全球竞争拖累盈利，静待业绩弹性释放.pdfVIP

石头科技（688169.SH）公告点评

全球竞争拖累盈利，静待业绩弹性释放glmszqdatemark

2026年01月19日

石头科技公告披露初步核算的2025年归母净利润。石头科技公告披露2026年推荐维持评级

1月16日香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请；公告同时披露石头科技

当前价格：156.40元

财务部门初步核算公司2025年归母净利润不低于13.4亿元，同比至多下滑

32.21%，对应2025Q4公司归母净利润不低于3.02亿元，同比至多下滑40.07%。

海内外营收高增，新品类有望发力。IDC数据表明公司2025Q1-Q3全球扫地机[Table_Author]

出货量378.8万台（同比+71.77%），出货量份额21.7%（同比+5.34pct），稳居

榜首。公司年末大促表现在激烈竞争与内销高基数的背景下仍较突出，奥维云网

显示公司2025Q4扫地机、洗地机内销线上零售额分别同比-4%/+157%，优于

行业表现；石头科技“黑五”战报显示其扫地机全渠道销量欧洲、北美分别同比

+41%/+58%，且洗地机欧洲、北美分别同比+361%/+257%，预计公司亚太市

场也保持高增。且2025年割草机器人新品类成功发布，有望持续贡献收入增量。分析师管泉森

执业证书：S0590523100007

产品结构调整，营销投入或较显著。据公司本次公告与前瞻收入增速推算，我们邮箱：guanqs@

认为2025Q4公司归母净利率盈利能力或有下滑。一方面我们认为公司产品矩阵分析师孙珊

和价格矩阵有所扩展，或影响整体盈利能力，其中内销端公司毛利率较低的洗地执业证书：S0590523110003

邮箱：sunshan@

机业务占比提升，2025Q4内销洗地机线上零售额占比已提升至30%以上，同比

分析师莫云皓

+17pct，且洗衣机业务或仍有一定亏损，外销端美国与德国亚马逊数据表明产品执业证书：S0590523120001

价格折扣或较明显，且价位结构相比此前或更为下沉；另一方面我们认为公司为邮箱：moyh@

应对激烈竞争、以及拓展全球增量市场及渠道，整体营销费用投放或较为显著。

格局优化仍在路上，关注盈利趋势。2024Q2以来石头科技加快业务拓展、强化相对走势

营销投入，因此盈利能力中枢回调。2025年末内销端清洁电器线上零售额份额已石头科技沪深300

呈现石头、科沃斯“两强”格局，海外石头、追觅在欧洲市场竞相抢夺份额，且40%

石头在北美市场线上份额较稳固，线下渠道持续突破，汇总看石头科技份额提升