新能源电池行业深度：产业进入上行周期，固态产业化提速-.docxVIP

行业深度（R3）

行业深度（R3）新能源电池

产业进入上行周期，固态产业化提速

2025

2025年12月29日

评级领先大市

评级变动：维持

行业涨跌幅比较

63%

43%

23%

3%

-17%

新能源电池沪深300

2024-122025-032025-062025-092025-12

%

1M

3M

12M

新能源电池

2.45

4.88

40.07

沪深300

2.49

1.96

16.54

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1新能源电池新技术之六——锂金属负极：负极理想形态，助力突破能量密度2025-10-28

重点股票

2024A

2025E2026E

评级

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）EPS（元）

PE（倍）

宁德时代

11.12

33.21

15.10

24.46

19.12

19.32

买入

亿纬锂能

1.96

34.92

2.17

31.63

3.50

19.60

买入

中科电气

0.44

49.20

0.81

26.98

1.16

18.80

买入

资料来源：iFinD，财信证券

投资要点：

电池指数跑赢大盘，行业复苏：行情方面，年内电池指数上涨69.31%，六氟磷酸锂和电解液添加剂公司领涨。板块业绩方面，2025年前三季度板块的归母净利润增速回升至34.17%，板块利润已经实现了触底回升，未来有望持续震荡上行。板块利润率方面，2024年板块净利率下滑至5.95%，2025年前三季度净利率已经回升至8.31%，已接近前期的高点，未来随着供需格局优化及产品价格稳定，板块净利率有望继续维持当前水平。资本开支方面，2025年前三季度板块资本开支重回正增长，同比增长2.77%，板块整体有望开启新一轮扩产周期。

2026年需求端有望继续维持高景气度：新能源汽车方面，2025年1-10月，我国新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%，其中，10月新能源汽车销量占汽车总销量的51.6%。随着新能源汽车新车型的持续推出和产品力的不断增强，预计2026年新能源汽车市占率仍会稳步提升，成为汽车市场的主导力量；储能方面，前三季度国内储能项目采招落地容量340.8GWh，未来五年新型储能累计装机规模复合增长率有望超20%；电池产销方面，2025年1-10月产量和销量分别同比增长51.3%和50.8%，2026年有望保持中速增长。

上游各环节复苏，2026年有望维持高景气：正极材料价格触底反弹，磷酸铁锂年内价格涨幅13.06%，产能利用率提升至80%以上，产能利用率有望继续维持高位；负极人造石墨价格年内涨25%，预计2026年价格总体维持稳定，产能利用率维持较高水平；六氟磷酸锂价格年内大涨180%，预计2026年产能利用率仍会维持较高水平，电解液价格年内微涨。隔离膜价格仍在磨底，2026年有望企稳回升。

固态电池产业化提速：固态电池是具有技术颠覆潜力的新技术，兼具能量密度和安全性。硫化物固态电解质具有超高的室温离子电导率和良好的机械加工性能，被认为是最有利的技术路线竞争者，目前全球电池龙头企业如宁德时代等均积极投身于硫化物基全固态电池的开发与推进中。2024年全球固态电池出货量达到5.3GWh，同比大幅增长4.3倍。预计2025年全球固态电池出货量将达36GWh，到2030年出

行业研究报告

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货量将超过600GWh。

投资建议：主产业链方面，2025年以来，产业链各环节盈利能力开始修复，产能利用率逐步提升，产品价格出现不同程度的上涨。整体来看，电池产业已经触底重回上行周期。各环节的龙头企业竞争优势明显，在上行周期能够率先实现业绩兑现，推荐关注电池龙头企业宁德时代和亿纬锂能、负极厂商中科电气、结构件厂商科达利。新技术方向中，建议关注固态电池、锂金属负极方向。其中，固态电池在新能源汽车、航空飞行器、消费电子等领域均有很大的应用潜力，固态电池产业已经开始加速发展，建议重点关注硫化物固态电解质、固态电池前段设备、硅基负极、高镍正极环节。维持行业“领先大市”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；储能装机量不及预期；新技术开发和产业化不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧、原材料出现大幅上涨。

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