【华西-2026研报】资产配置日报：低波也有机会.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年01月19日

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资产配置日报：低波也有机会

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1月19日，股市情绪依旧积极，“慢涨”预期下，资金开始寻找新的落脚点，市场呈现大盘稳，中小微盘涨

的分化格局；债市则相对迷茫，各期限收益率多处于横盘震荡状态。

权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.41%，全天成交额2.73万亿元，较上周五（1月16日）缩量3243亿

元。港股方面，恒生指数下跌1.05%，恒生科技下跌1.24%。南向资金净流入22.92亿港元，其中中芯国际流入

22.45亿港元，而中国移动和优必选分别净流出6.00亿港元和5.17亿港元。

隐含波动率回落至低位。截至1月19日，沪300ETFIV指数回落至16.20，位于924行情以来的25.7%分位

数水平。自1月14日沪深北交易所发布通知上调融资保证金比例后，市场投机情绪明显释放，隐含波动率持续下

降，当前位置已接近25年12月快涨行情前低位（15.5左右），说明本轮行情热度已经下降，同时当前市场对利

好信息的敏感性再度提升，若出现新的利好将推动行情重新走强。

小微盘领涨。微盘股指数和中证2000分别上涨1.88%和1.14%，而沪深300仅涨0.05%、上证50跌

0.12%。从ETF的资金动向来看，1月16日宽基ETF显著净流出1068.24亿元，主要与大盘品种相关，其中沪

深300相关ETF净流出581.09亿元，上证50相关ETF净流出79.92亿元。值得注意的是，融资余额仍持续提

升，1月16日增加131.9亿元至2.71万亿元，反映资金不愿放弃市场弹性，在方向的选择上以小微盘为主，大盘

暂时不受青睐。

结构方面，主要关注三个方向。一是电力表现亮眼，特高压指数上涨6.69%，主要受益于1月15日国家电网

公布的“十五五”发展规划，计划投资4万亿元建设新型电力系统。此外电力板块的行情也受补涨逻辑支撑，SW

电力设备指数此前涨幅不大，经历了今日的上涨后才接近11月13日高点。二是人形机器人热度较高，或与消息

面相关，今日优必选宣布与空客签订人形机器人服务协议；1月17日春晚首次彩排，确认机器人将再度登台。三

是题材行情逐渐企稳，代表是商业航天，对应指数上涨1.01%。不过当前题材行情参与难度相对较大，建议继续

观察。

港股方面，恒生指数和恒生科技均下跌，跑输A股。12月以来的反弹行情中，港股向上动力明显弱于A股，

因此在当前情绪降温的情况下，港股受到的冲击较大。不过港股的反弹趋势未被明显破坏，仅跌破5日和10日均

线，20日均线和60日均线的支撑效果未被证伪。同时成交额大幅缩量，南向资金的净流入规模也不大，指向资金

持观望态度。若指数回调至一定程度，资金有希望流入博弈反弹行情，后续建议关注20日和60日均线的支撑效

果。

债市方面，机构依旧在等待更明确的方向，交易趋淡，利率波幅收敛。早盘股市经历低开高走行情，随着各

大股指走出修复趋势，长端利率相应小幅上行。10点左右，统计局公布2025年12月经济数据和四季度GDP表

现，数据喜忧参半，四季度GDP同比增4.5%，符合市场预期，全年GDP圆满完成了5.0%的增长目标。但从经

济数据分项来看，社零、基建、地产等板块的表现仍旧一般，四季度经济暂未摆脱“生产强，需求弱”的困扰，

受此带动，长端利率止步上行。午后行情整体偏淡，各期限收益率维持低波震荡状态，直至收盘。

全天来看，常规交易品种中，10年国债、30年国债、10年国开活跃券单日成交笔数仅为425、1022、1267

笔，刷新开年以来除调休日外的新低水平，成交热度与元旦节前12月29-30日状态相近，说明在缺乏明确主线指

引的背景下，求稳成为市场的主流选择。具体来看，7年、10年、30年国债收益率分别变动+0.40bp、-0.25bp、

+0.35bp，尾盘收于1.71%、1.84%