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资产定价的DownsideRisk模型

引言

资产定价是金融研究的核心命题之一，其本质是探索资产预期收益与风险之间的定量关系。传统资产定价模型（如资本资产定价模型CAPM）以方差作为风险的核心度量，假设投资者对收益的正向波动与负向波动持对称厌恶态度。然而，现实中的投资者往往表现出更强烈的“损失厌恶”倾向——相较于同等幅度的收益，对损失的敏感度更高。这种行为特征与传统模型的假设形成显著冲突，也导致传统模型在解释市场异象（如价值溢价、动量效应）时存在局限。在此背景下，以“下行风险”（DownsideRisk）为核心的资产定价模型逐渐进入学术视野。该模型通过聚焦收益分布的左侧尾部（即低于目标收益的