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利率债年度复盘：2025，非典型震荡市.docx

利率债年度复盘：2025，非典型震荡市.docx

    内容目录

    非典型震荡市的四点直接原因和宏观逻辑 3

    四阶段复盘2025年债市 7

    阶段一（1.1-3.17）：宏观叙事发生变化，宽松预期修正 7

    阶段二（3.18-6.30）：中美贸易摩擦反复，资金面转松 8

    阶段三（7.1-9.30）：反内卷与基金销售新规，利率上行 10

    阶段四（10.1-至今）：中美摩擦与宽松预期反复，利率整荡偏弱 11

    风险提示 12

    图表目录

    图1： 2025年各阶段主要事件 3

    图2： DR007和R007 4

    图3： 央行对政府债权变化 4

    图4： 出口金额同比和贸易差额 5

    图5： 对美出口金额和累计同比

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