【国盛-2026研报】我国利率体系：演化、趋势、影响.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20260122

年月日

宏观专题

我国利率体系：演化、趋势、影响

本篇专题报告作为货币政策框架报告的第二篇，主要研究了我国利率体系作者

的演化过程、未来方向，及其对资产定价的影响。

分析师熊园

核心观点：复盘看，我国货币政策已逐步从“数量型”调控转向“价格型”

执业证书编号：S0680518050004

调控，“政策利率“-市场基准利率-市场利率”的传导路径也已基本理顺。在

邮箱：xiongyuan@

经济转型背景下，未来我国利率体系面临三大约束：一是常规货币政策空

分析师张浩

间收窄，将逐步转向非常规货币政策；二是需求不足的问题突出，叠加物

执业证书编号：S0680525100001

价低迷推升实际利率，货币宽松对信用扩张的拉动效果减弱；三是政策利

邮箱：zhanghao1@

率下行对银行资产、负债端影响非对称，进一步加大银行净息差压力。往

分析师穆仁文

后看，货币宽松还是大方向，但央行操作会更谨慎，应较难看到快速、大

执业证书编号：S0680523060001

幅的降准降息等总量层面的宽松政策，转为更加注重结构性货币政策工

邮箱：murenwen@

具。对资产定价而言，利率的边际影响下降，资金行为等更为关键，其中：

对债券市场，债券收益率下行是大趋势、但下行速率最快的阶段应已过去，相关研究

关注资金行为、监管政策等非货币政策因素的影响；对权益市场，复盘发1、《我国货币政策的框架变迁—兼论今年降准降息节

现总量宽松对企业盈利的提振效果较为有限，更多是股票估值的改善、且奏》2025-04-09

改善效果也边际减弱；需注意的是，低利率环境下居民资产配置结构的变2、《财政色彩渐浓—2025年社融回顾与2026年展望》

化，已日益成为资产定价的重要影响变量，比如，近一年来我国居民存款2026-01-15

到期规模明显增加、大体测算2026年就有望接近40万亿。3、《“天量”居民存款到期，影响何？“》2026-01-20

一、我国利率体系从“双轨制”到“单轨制”，市场化加快推进4、《乘势而上—2026年经济与资产展望》2025-11-11

1、政策利率：从双轨制到单轨制，利率走廊收窄。政策利率是整个利率传5、《专栏的信息量大—央行三季度货币政策报告7大

导链条的源头，央行通过对政策利率的调整来影响后续的基准利率和市场