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【第一上海-2026研报】腾讯控股（00700）：电商：微信小店进入全域增长新阶段.pdf

公司评论第一上海研究部

research@.hk

2026年1月22日星期四

【公司评论】

李京霖腾讯控股（700.HK）：周报

+85225321957

Jinglin.li@.hk电商：微信小店进入全域增长新阶段

2026微信公开课披露，2025年微信小店月均动销商家数同比增长1.7倍。平台确

吕彦辛立了“小店+小程序+服务号”的三位一体协同模式，小店统一承接交易，小程序负责

+85225321539深度会员营销，服务号聚焦复购。为加速品牌化，平台下调了25个类目的保证金，

Alexandra.lyu@.hk并推出“0元保证金”政策。社交工具箱如“送礼物”、“一起买”等功能将交易深度嵌入

社交场景。预计2026年推客规模将突破2000万，成为带动小店GMV增长的核心引

行业TMT擎。微信小店2025年实现GMV翻倍增长（预估达0.6-1万亿），虽与抖音约4万

亿的公域体量仍有4倍左右差距，但2026年将通过下调保证金、扩充推客及社交工

股价602.5港元

具箱深挖私域价值，致力于构建差异化的电商基础设施。

市值5.497万亿港元

AI：小程序构建国内AI原生应用创业首选站

总股本91.2亿

2026微信公开课披露，小程序正沿着AI原生化、服务深化、硬件连接三条主线演

52周高/低683港元/360.3港元

进，成为微信体系内的基础设施级平台。2025年AI应用成为核心增长引擎，商业化

每股净资产142.93港元

规模同比增长108%，ECPM提升75%。小程序凭借“免下载、扫码即用+社交传播”

的优势，成为AI原生应用最适合的落地场景。能力层面，社交分享、消息触达、PC

股价表现生态、在线服务等底层能力系统升级，显著增强留存与服务深度。云开发平台进一

步降低AI接入门槛。在应用层，AI工具类、创意生成与娱乐应用爆发式增长，商业

化路径逐步成型；在硬件侧，小程序加速“设备操作系统化”，成为酒店、智能家居、

车载等场景的核心载体，推动微信生态向“AI+服务+硬件”的一体化平台演进。

微信：视频号稳态增长，结合AI深度演进

2026微信公开课披露，视频号在2025年进入稳态增长阶段，原创内容占比稳定在

92%以上，有收入创作者规模同比增长超70%。内容结构上，长视频与深度内容回

归，直播走向垂类化经营，短视频与直播形成稳定的“短直联动”增长路径；商业

化方面，商单互选与内容CPA成为双引擎，游戏推广体系趋于成熟。展望2026年，

视频号将全面进入“AI生产力时代”，推出创作者AI助手，系统性覆盖选题、创

作、数据分析与变现运营；AI生成、剪辑将深度嵌入内容生产链路，并持续扶持新