医药行业：第一三共，全球ADC翘楚-弘则研究-2023-WN10.pdfVIP

2023年10月

第一三共全球ADC翘楚

弘则医药组

lzhao@

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·科技·能源制造·消费传媒u医疗健康

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第一三共全球ADC翘楚

•第一三共是全球ADC领先企业，截止2023年9月28日，公司总市值超过500亿美元。2022年，公司全球产

品收入近100亿美元，肿瘤业务受德曲妥珠单抗放量影响增长迅猛，国际化进程加速。2022年，公司研发

支出占收入比例为26.7%，在国际药企中排名领先。持续的研发投入有望带来产品的新突破。

•目前，抗凝药依度沙班和HER2ADC德曲妥珠单抗是公司收入的主要来源，2022年贡献了近一半的产品

收入。依度沙班已经上市多年，未来增长空间有限。2019年底，德曲妥珠单抗获批治疗HER2阳性乳腺癌

后，陆续获批治疗二线及以上HER2阳性乳腺癌、HER2低表达乳腺癌、二线治疗HER2突变非小细胞肺癌

等多个重磅适应症，产品放量迅速。2022年全球销售收入达到2075亿日元，同比增长217%，将会在较长

时间里引领公司业绩增长。德曲妥珠单抗同时还有多个临床试验在进行中，针对HER2阳性乳腺癌一线治

疗的DESTINY-Breast09，HER2阳性胃癌二线治疗的Gastric04和HER2突变NSCLC一线治疗的Lung04都比

较值得关注。

•TROP2ADCDato-DXd和HER3ADCHER3-DXd可能是潜在的重磅产品。Dato-DXd主要针对NSCLC和三

阴乳腺癌开发适应症，同类产品有已经上市的吉利德Trodelvy和临床三期的科伦博泰的SKB-264，竞争比

较激烈。HER3-DXd是全球首个HER3靶向ADC，目前临床管线阶段尚早，后续将持续关注。未来公司的

发展战略以ADC为核心，在拓展现有产品适应症的同时开发下一代ADC产品，DS-7300和DS-6000是公司

期待的新增长点。

•国内ADC管线丰富，技术路线多样，上市公司如恒瑞医药在HER2\HER3\TROP2等多个靶点均有布局，

荣昌生物HER2ADC已经在国内上市，科伦博泰TROP2ADCSKB-264被寄予厚望。