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2025年CFA真题及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

第一部分

1.某公司预计未来五年每年将产生自由现金流，第一年为100万美元，之后每年增长5%。假设从第六年开始，自由现金流将保持不变。如果要求的折现率为10%，请问该公司五年后终值的现值是多少？

2.简述有效市场假说的三个形式，并说明有效市场对投资策略的含义。

3.比较并对比股票的资本资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）在风险和收益关系方面的主要区别。

4.一只股票的当前价格为50美元，看涨期权的执行价格为55美元，期权费为3美元。如果到期时该股票的价格为60美元，该买入看涨期权的投资收益率是多少？如果不考虑期权费，直接投资购买股票的收益率又是多少？

5.解释什么是久期，并说明久期在债券投资组合管理中的作用，尤其是在利率风险控制方面。

6.某投资者构建了一个投资组合，包含两种资产：资产A和资产B。资产A的预期收益率为12%，标准差为15%；资产B的预期收益率为8%，标准差为10%。假设两种资产之间的相关系数为0.4。请问该投资组合的最小方差组合的预期收益率是多少？（假设只考虑这两种资产）

第二部分

7.描述并解释三种主要的股票估值方法：股利折现模型（DDM）、可比公司法（ComparableCompanyAnalysis）和先例交易法（PrecedentTransactionsAnalysis）。在应用这些方法时，各自面临的主要挑战是什么？

8.假设你正在分析一只美国公司发行的零息债券，面值为1000美元，剩余期限为10年。当前市场利率为6%。请问该债券的当前市场价格是多少？（精确到小数点后两位）

9.解释什么是信用利差，并说明影响公司信用利差的主要因素。

10.某投资者采用免疫策略管理一个固定收益投资组合。请解释免疫策略的核心目标是什么？为实现免疫目标，该投资者需要关注哪些关键参数？

11.比较并对比期货合约和期权合约的主要特征，包括风险、收益、杠杆以及买方和卖方的权利与义务。

12.简述私募股权投资（PrivateEquity）的主要投资策略和潜在风险。与公开市场投资相比，私募股权投资有哪些独特的吸引力？

第三部分

13.根据CFA协会的道德与专业标准，解释“利益冲突”（ConflictofInterest）的含义。在投资管理实践中，如何识别和处理客户利益与自身利益之间的潜在冲突？

14.描述投资组合构建过程中，从确定客户投资目标与风险承受能力到最终构建和调整投资组合的典型步骤。

15.解释什么是下行风险（DownsideRisk），并说明与预期收益率相比，衡量下行风险的重要性。列举两种常用的下行风险衡量指标。

16.某客户年满65岁，计划每年从其退休投资组合中提取30万美元，直到他80岁去世。假设他的退休投资组合当前价值为1000万美元，预期年回报率为5%。请问这位客户是否能够持续提取计划中的金额？（不考虑通货膨胀和税费）

17.比较并对比两种主要的退休规划方法：确定给付养老金计划（DefinedBenefitPlan）和确定缴费养老金计划（DefinedContributionPlan）在风险承担、成本结构和适用人群方面的差异。

18.什么是行为金融学（BehavioralFinance）？请列举一个常见的认知偏差（CognitiveBias），并解释该偏差如何影响投资者的决策。

第四部分

19.假设一个投资组合包含100万股某股票，当前股价为50美元/股。该股票的看跌期权执行价格为45美元/股，期权费为2美元/股。如果投资者同时买入100万股股票和1000个看跌期权，构建了一个保护性看跌策略。请问当股票价格下跌到40美元/股时，该策略的盈亏情况如何？（忽略交易成本）

20.解释什么是市场有效性（MarketEfficiency）。请讨论市场有效性程度与投资机会之间的关系。

21.描述公司财务报表分析的主要目标和方法。在进行财务比率分析时，通常需要考虑哪些主要的财务比率类别？

22.分析利率变动对固定收益证券价格和投资组合总价值可能产生的影响。为什么长期债券对利率变动的敏感度通常高于短期债券？

23.什么是投资组合的贝塔系数（Beta）？请解释贝塔系数衡量的是什么类型的风险，并说明其在上行市场和下行市场中的表现如何。

24.概述资产配置（AssetAllocation）在投资组合管理中的重要性。请简述两种不同的资产配置方法：自上而下（Top-Down）和自下而上（Bottom-Up）。

试卷答案

第一部分

1.FV=C*[(1+g)^n/(r-g)]=$100*[(1+