【东方金诚-2026研报】美联储1月货币政策会议点评与展望：美联储将进入政策观察期，6月前降息可能性偏低.pdfVIP

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美联储将进入政策观察期，6月前降息可能性偏低

——美联储1月货币政策会议点评与展望

研究发展部高级副总监白雪

事件：北京时间周四（1月29日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基

金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。本次利率决议有两票反对，比上次少

一票，沃勒投反对票，和特朗普“钦点”理事米兰的主张一致。本次美联储声明删除了就业风险增加

的说辞，指出经济形势有改善、尤其在失业率上升方面已有企稳迹象，暗示联储决策者更谨慎，并不

急于继续行动。鲍威尔表示，当前政策并非“明显偏紧”，通胀风险已经在一定程度上消退，就业风

险可能正趋于稳定，加息并非任何人对下一步行动的基本假设。关税的大部分影响已经传导至经济，

预计关税通胀将在2026年年中消退。此外，他并未对备受关注的政治议题作出实质性回应，但表示

美联储理事库克遭遇的官司可能是美联储历史上最重大的案件。他还建议，下一届美联储主席应远离

民选政治。

对此，东方金诚解读如下：

本次会议声明与鲍威尔讲话均显示，美联储对当前经济形势更加乐观，这与近期经济、就业数据

走势相印证，是本次会议暂停降息的主要原因。

本次会议声明措辞中，形容经济扩张速度使用“稳健”替换掉了此前“温和”的措辞，删除了此

前“就业的下行风险有所上升”的措辞，体现了对近期经济增长修复的确认。鲍威尔在新闻发布会上

对经济增长的表述也更加积极，他表示“自从上次会议以来，增长前景明显改善”。这与近期美国经

济、就业数据走势相印证：从总量宏观数据看，最新公布的美国2025年三季度实际GDP环比折年率

终值上修至4.4%，创2021年以来最快增速，其中作为经济增速支柱的消费者支出保持稳健；就业市

场整体保持稳定，并未出现大幅恶化的迹象。其中，最新公布的12月非农新增就业人数数据虽然继

续小幅降温，但并未失速，失业率从前一个月的4.5%回落至4.4%，这在一定程度上缓解了美联储对

就业进一步下行的担忧。

与此同时，通胀仍顽固高于2%目标：12月CPI与核心CPI同比增速分别保持在2.7%、2.6%，虽

略低于市场预期，但主要依赖于能源与二手车等个别分项价格的同比大跌，房租、食品、医疗保健等

分项出现了再加速，整体价格水平依然偏高。这表明，美国通胀回落进程并不顺畅——本次会议声明

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中也对通胀持观望态度，保留了“仍处于较高水平”这一表述。

因此，在经济基本面总体保持韧性、失业率企稳，且通胀下行不畅的背景下，美联储选择暂停降

息。

相较上次会议，本次会议票委分歧收窄，仅出现两张反对票。相较于上次会议出现三张反对票，

本次会议仅出现了两张反对票——其中除米兰继续支持降息25bp以外，美联储主席候选人之一的沃

勒也加入了支持降息的阵营。考虑到沃勒在去年7月之后并未投出过反对票，本次支持降息的投票或

被解读为其继续争取美联储主席提名的举动。因此，沃勒的这一鸽派立场是否会在今年持续，仍具有

较强的不确定性。

我们判断，由于上半年通胀压力可能加大，预计鲍威尔任期结束前美联储都将处于政策观望期，

但今年年内仍有2次左右的降息空间，首次降息将推迟至6月左右。

本次会议标志着美联储将进入一段时间的数据观察期。去年9-12月连续三次“预防式”降息

后，美联储需要时间来评估前期降息的政策效果，包括经济数据，尤其是通胀数据的走势。就业方

面，当前失业率企稳于4.4%左右的水平，预计2026年上半年仍将稳定在4.5%以下，就业压力不足以

为上半年降息提供支撑。而上半年预计通胀仍将有上行压力，这是降息最大的制约因素。

一方面，上半年《大而美法案》带来的退税效应拉动消费需求回暖，关税成本对消费价格的拉动

效应将集中显现。尤其是进口依赖度较高的消费品、耐用品等核心商品领域，关税带来的额外成本将