消费行业红利研究(一)：2026消费红利专题.docxVIP

2026消费红利专题

——西部消费红利研究（一）

0002

2

核心结论

?把握消费行业底部机会，重视“红利+”配置方向。随着高端消费、速冻等部分大众品数据回暖、国补政策落地，以及“高切低”等资金诉求，市场会逐渐重回关注消费板块，但由于底部盘整周期较长、消费景气度分歧较大，高估值或者非主流板块关注度依然较弱，当前红利+成为阻力最小方向，基本面触底修复将充当催化剂；长期政策鼓励下，在低利率背景中伴随保险、银行理财子等权益配置动力增强，商业模式优秀、高分红、业绩稳定、兼具估值优势的个股将愈发成为资金关注方向；

?精选消费红利配置个股，核心关注两类资产：

红利+全球优质资产：以白电为核心，头部企业全球范围内竞争实力增强，vs海外竞对供应链优势明确，更好的性价比和运营模式，同时在贸易摩擦背景下公司也积极重塑供应链、产能格局，可以持续观察到企业自主品牌海外份额提升，对整体业绩形成有效拉动；与此同时也注重内生效率提升，例如积极变革的海尔，不断提升的经营质量，使得业务久期也可看更长，同时分红率有进一步提升空间，后续伴随长线资金配置增加，有望享受高股息+估值提升。

红利+边际修复标的：高端消费（高端商场、奢侈品、博彩等）在需求端有改善、部分大众消费品（啤酒、乳业复合调味品）在格局或者公司治理上有所改善，现阶段产业基本面积极信号增多，公司也愈发注重分红回购，同时理性背景下行业竞争格局有所改善，有望持续带动板块估值修复。

?消费红利+金股：成长价值兼具标的愈发稀缺，伴随长期资金入市，有望带动对应估值中枢提升，我们精选消费板块十支标的，平均股息率5%+，26年pe13X，建议予以长期关注或配置，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、华润啤酒、伊利股份、顾家家居，关注颐海国际、华润万象生活、统一企业中国。

?风险提示：宏观经济波动、竞争恶化超预期、原材料成本大幅上涨、贸易形势进一步恶化、食品安全问题；

行业评级

超配

前次评级

超配

评级变动

维持

近一年行业走势

家用电器沪深300

29%

24%

19%

14%

9%

4%

-1%

-6%

2025-012025-052025-09

相对表现

1个月

3个月

12个月

家用电器

4.14

4.92

11.57

沪深300

4.54

3.08

27.50

核心红利+消费个股梳理

选取公司平均股息率5%+，26年平均pe13X，各自领域内竞争优势明确。

证券代码

证券简称

日均成交额（亿元）

市值（亿元）

PE（25）

PE（26）

股息率（25）

2024收入（亿元）

2024利

润（亿

元）

2025收入（亿元）

2025利

润（亿

元）

分红比例

回购率（2025y

td）

分红+回购率

基本面需要关注的点

000333.SZ

美的集团

25.6

6,004.0

13.4

12.3

5.2%

4091

385

4532

447

69%

1.9%

7.1%

1）国内空调竞争；2）海外市场；3）B端开拓。

600690.SH

海尔智家

11.0

2,449.4

11.5

10.3

4.2%

2860

187

3103

213

48%

0.4%

4.6%

1）组织提效；2）国内白电竞争；3）海外需求

000651.SZ

格力电器

18.1

2,265.2

7.3

7.0

7.2%

1882

322

1814

311

52%

0.0%

7.2%

1）国补情况；2）空调进一步价格竞争；3）渠道改革成

效。

600887.SH

伊利股份

13.3

1,724.3

15.4

14.2

5.9%

1150

85

1188

112

91%

0.1%

6.1%

1）液态奶收入增速能否转正；2）奶酪、奶油等深加工业

务客户开拓情况。

0220.HK

统一企业中国

0.7

307.2

13.7

12.3

7.3%

303

18

323

22

100%

0.0%

7.3%

1）减促后销量表现；2）新品增量表现。

603816.SH

顾家家居

1.6

260.4

13.7

12.5

5.9%

183

14

200

19

80%

0.0%

5.9%

1）国内家居竞争格局；2）海外关税情况。

1579.HK

颐海国际

0.5

124.7

15.8

14.4

6.0%

65

7

69

8

94%

0.0%

6.0%

1）海外市场增速，以及本土化产品推广情况；2）国内B端客户开发情况；3）关联方海底捞销售恢复情况。

0291.HK

华润啤酒

4.0

782.0

13.5

13.1

4.5%

386

47

392

58

60%

0.0%

4.5%

1）啤酒吨价表现；2）原材料成本走势。

9987.HK

百胜中国

2.2

1,188.3

18.3