科创板 创业板上市公司再融资竞争格局分析报告_2025年12月.docxVIP

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《科创板创业板上市公司再融资竞争格局分析报告_2025年12月》

一、概述

1.1报告目的与范围

本报告旨在深入剖析截至2025年12月，中国资本市场中科创板与创业板上市公司再融资业务的竞争格局。随着注册制改革的全面深化与市场机制的日益成熟，再融资作为企业持续发展的重要引擎，其承销市场的生态结构、参与主体的战略博弈以及监管环境的动态演变，均呈现出前所未有的复杂性。报告的核心目的在于通过系统性的数据分析与逻辑推演，揭示当前再融资市场的竞争态势，识别关键驱动因素，并为市场参与者、监管机构及投资者提供具有前瞻性的决策支持。

在分析范围上，本报告聚焦于科创板与创业板两大板块的公开增发、定向增发（简称“定增”）、配股及可转债等主要再融资方式。时间跨度上，重点回顾2025年全年的市场表现，并结合近三年的历史数据进行纵向对比。空间维度上，报告将视角覆盖至作为中介机构的证券承销商、作为资金供给方的产业资本及机构投资者，以及作为融资需求端的上市公司。通过对这一完整生态链条的解构，力求全方位、多角度地还原市场竞争的真实面貌，为理解中国资本市场结构转型期的微观机制提供有力的实证依据。

1.2核心发现摘要

通过对2025年全年数据的深度挖掘与市场行为的细致观察，本报告提炼出关于科创板与创业板再融资竞争格局的若干核心发现。首先，在承销商层面，市场集中度呈现进一步上升的“马太效应”，头部券商凭借强大的资本实力、定价能力及销售网络，占据了绝大多数市场份额。其中，中信证券、中金公司及华泰联合证券稳居第一梯队，三者合计市场份额超过45%，且在大型、高技术含量的复杂项目中优势尤为显著。这一数据不仅反映了头部券商的规模效应，更暗示了再融资业务正从单纯的销售通道向综合金融服务解决方案转型。

其次，产业资本的参与度与战略意图发生了深刻变化。以宁德时代为代表的行业龙头，不再仅仅将定增视为财务投资，而是将其作为构建产业生态、锁定关键技术及整合供应链的战略工具。2025年，产业资本在科创板再融资认购金额中的占比已提升至28%，成为市场不可忽视的定价力量。这种“产业+资本”的双重逻辑，极大地改变了定增市场的博弈结构，使得融资项目的成功与否更依赖于产业协同效应而非单纯的财务回报。此外，募投项目变更现象依然频发，且呈现出从“补流”向“多元化扩张”转变的趋势，这在一定程度上侵蚀了投资者信任，导致市场对特定企业或券商的承销项目产生折价效应。

1.3主要结论总结

基于上述发现，本报告得出结论：科创板与创业板再融资市场的竞争已进入存量博弈与结构优化并存的新阶段。头部券商的竞争壁垒已由通道资源转向资本实力、研究定价与风险管理等综合能力；产业资本的崛起重塑了定增市场的估值体系与资源配置逻辑；而募投项目管理的规范性则成为检验上市公司治理水平与券商执业质量的试金石。未来，随着监管政策的持续收紧与市场优胜劣汰机制的强化，缺乏核心竞争力的中小券商将面临边缘化风险，而能够精准对接产业需求、严格把控项目质量的券商将获得超额回报。

表：核心指标对比表

指标名称

当前值（2025）

竞争态势

关键结论

承销商CR3集中度

45.8%

极高

头部券商垄断格局稳固，中小券商生存空间受挤压

产业资本认购占比

28.3%

快速上升

产业资本成为定增市场核心定价力量之一

募投项目变更率

18.5%

波动下降

仍处于高位，是影响投资者信心的关键负面因素

平均单笔融资规模

15.2亿元

稳中有升

融资向头部优质企业集中，尾部企业融资难度加大

二、行业概况与市场环境分析

2.1行业发展现状分析

2.1.1行业定义与分类体系

科创板与创业板上市公司再融资业务，是指已在科创板或创业板上市的企业，为了满足其持续运营、技术研发、产能扩张或并购重组等资金需求，通过资本市场再次发行证券筹集资金的行为。该行业处于资本市场的中介服务与资金供需交汇点，其上游连接着寻求资金扩张的实体企业，下游对接着各类机构投资者、产业资本及高净值个人投资者。从业务分类来看，主要包括定向增发（非公开发行股票）、公开增发、配股以及发行可转换公司债券等核心品种。其中，定增因其灵活性高、审核相对便捷，始终占据市场主导地位，而可转债则在平衡融资成本与股东权益方面展现出独特优势。

在产业链结构中，再融资业务涉及多个关键环节。首先是作为融资方的上市公司，其行业属性、成长性及治理水平决定了融资项目的吸引力；其次是作为中介机构的证券公司，负责项目承揽、承销、定价及销售，是连接资金供需的桥梁；再次是作为投资方的各类市场主体，包括公募基金、私募股权、保险资金、信托计划以及日益重要的产业资本；最后是提供发行审核与监管服务的交易所及证监会，负责制定规则、维护市场秩序。这一复杂的产业链结构决定了再融资行业的竞争不仅仅是券商之间的价格战，更是