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投资者情绪指数与A股收益率的Granger因果

一、引言

在金融市场研究中，投资者行为与资产价格的关系始终是核心议题之一。传统有效市场假说认为，资产价格完全反映所有可获得信息，投资者情绪作为非理性因素不会对价格产生长期影响。然而，随着行为金融学的兴起，越来越多研究发现，现实中的投资者并非完全理性，其情绪波动会通过交易行为传导至市场，进而影响资产收益率。A股市场作为新兴市场的典型代表，具有散户占比高、交易换手率高、政策敏感性强等特征，投资者情绪的作用可能更为显著。

Granger因果检验作为计量经济学中分析变量间因果关系的重要工具，能够通过时间序列数据的滞后关系，判断一个变量是否有助于预测另一个变量。研究投资者情绪指数与A股收益率的Granger因果关系，不仅能深化对市场运行机制的理解，还能为投资者决策、监管政策制定提供经验依据。本文将围绕这一主题，从理论基础、研究设计、实证分析到结论启示展开系统探讨。

二、理论基础与概念界定

（一）投资者情绪的内涵与测度

投资者情绪是指投资者对市场未来走势的乐观或悲观预期，这种预期可能偏离基本面信息，表现为非理性的交易倾向。例如，当市场出现连续上涨时，投资者可能因“追涨”心理放大乐观情绪，推动价格进一步偏离内在价值；反之，恐慌性抛售则可能加剧下跌趋势。

测度投资者情绪的方法主要分为直接指标和间接指标两类。直接指标通过问卷调查获取投资者对市场的预期，