摩根士丹利中国制药行业2025年业绩预览及2026年展望（中文）.pdfVIP

Idea

2026年1⽉28⽇下午05:41GMT

中国医疗保健|亚太地区摩根⼠丹利亚洲有限公司+

亚历克西斯·严,CFA

股票分析师

中国药业‒2025年收益Alexis.Yan@+8522239-7953

克林顿·吴

股票分析师

预览与2026年初步展望Clinton.Ng@+8522848-6659

中国医疗保健亚太区

恒瑞药业仍然是我们的⾸选——我们预计其产品销售增⻓⾏业观点吸引。的。

将在2026年加速，新交易势头将保持，并将有更多⾥程碑

的进展。全球化仍将是⼀个关键的投资主题，特别是管道

推进和合作伙伴⾏使选择权以解锁⾥程碑资⾦。的

关键要点

恒瑞、汉森、华润⽣物和CMS预计将在2025年实现产品销售增⻓，增⻓幅度在⼗⼏s

百分⽐（%）左右，主要受创新药物销售的推动

对于CSPC、三⽣制药、复星和科伦，2025年的产品销售预计会趋于平缓，但随着un

不利因素得到较⼤消化，2026年应会出现转折.

根据管理层的评论，中国来源资产的新授权交易势头在2026年1⽉的⾏业会议后依

然强劲。

此外，合作伙伴对现有交易的执⾏和选择权的⾏使是评估资产质量和全球化价值的

关键——2026年有丰富的催化剂。

相关报告：催化剂预览-中国医药.

详见内部内容：

1.盈利预览（附录1和附录2）

2.外部授权交易趋势（展览3，展览4）

3.中国制药公司估值图表（展览5⾄展览9）

4.推荐股票‒江苏恒瑞医药

5.覆盖假设-中国医疗系统

在本报告中，AlexisYan假设涉及复星医药（600196.SS，

2196.HK），ClintonNg假设涉及中国医疗系统（0867.HK）。

摩根⼠丹利与摩根⼠丹利研究中所涵盖的th

公司进⾏业务交往。投资者应意识到，该因此，斯

公司可能有利益关系，这可能影响摩根研坦利·莱投

究的客观性。投资者应将摩根⼠丹利研究资的冲突

视为其决策时唯⼀的⼀个因素。

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