【国联期货-2026研报】美联储政策预期生变；地缘扰动犹存：有色金属铝月度报告.pdfVIP

有色金属|月度报告

有色金属铝月度报告2026年2月3日

美联储政策预期生变；地缘扰动犹存

国联期货研究所

成本：氧化铝价格承压，电解铝利润可观

交易咨询业务资格编号

证监许可[2011]1773号1月铝土矿供应充裕、价格仍承压。国内氧化铝运行产能仍处高位，但内陆

产区亏损，运行产能环比有所降低。国内氧化铝整体库存延续累库状态。电解

铝平均生产成本整体变动有限，电解铝现货价格抬升，电解铝平均生产利润继

分析师：续扩张、利润水平非常可观。

杨磊供给：国内逼近产能上限，海外产量增幅有限

从业资格号：

投资咨询号：Z00202551月电解铝生产利润仍非常可观，电解铝运行产能仍处高位。受合规产能天

花板限制，国内电解铝产量增幅预计进一步放缓。仍需关注海外能源供应情况，

提防产量不及预期。进口窗口继续关闭，进口仍以俄铝为主。

相关报告：需求：铝材开工分化，高价抑制消费

《2026年年度报告沪铝：氧

1月虽节前备货，但环保检查扰动且高盘面对消费有所抑制，铝材整体开工

化铝逢高空；电解铝多配，

偏弱运行。随着消纳压力增加，电源投资增速明显放缓，电网建设需求显著增

生产利润可观》2025年12

加。地产修复仍偏缓，政策继续出台：《求是》杂志《改善和稳定房地产市场

月25日

预期》：尽可能缩短调整时间熨平市场波动；政策要一次性给足，不能采取添

油战术。多家房企已不再被要求每月向监管部门上报“三道红线”指标。受春

12

节影响，、月家用空调排产分化，累计与去年基本持平。新能源汽车购置税

切换，但春节较晚，首购需求将随返乡潮而释放，1月乘用车零售辆或同比微增。

库存：盘面短期抑消费，电解铝社库累库

消费受高盘面影响，1月国内电解铝现货库存、铝棒现货库存均累库；LME

库存有所去库。

展望

宏观，美国总统提名沃什任美联储主席，引发市场对美联储的鹰派预期，

但实际情况仍待观察；美欧关于格陵兰岛纠纷显示海外对关键矿产的供应保障

担忧，提振沪铝；美伊地缘扰动引发市场对中东铝出口担忧；整体来看，宏观

多空交织。基本面上，需求端，临近春节，铝材开工走弱、电解铝需求放缓，

但供给端，全球电解铝产量增幅有限，仍对盘面提供支撑。2月仍需提防宏观扰

动，供给约束下，沪铝仍低多为宜。

一、行情回顾-5-

二、成本：氧化铝价格承压，电解铝利润可观-5-

三、供给：国内逼近产能上限，海外产量增幅有限-9-

3.1全球供给增幅有限，国内铝水比例降低-9-

3.2进口窗口继续关闭，进口仍以俄铝为主-11-

3.3铝供给同比续增，后续增幅将放缓-12-

四、需求：铝材开工分化，高价抑制消费-12-

4.1初端加工：铝材整体开工偏弱；板块开工有所分化-12-

4.2终端消费：终端表现分化，高价抑制消费-14-

五、库存：盘面短期抑消费，电解铝社库累库-18-