【财通-2026研报】0202市场点评：转债：转债何时企稳？.pdfVIP

转债|何时企稳？——0202市场点评

证券研究报告固收点评报告/2026.02.03

核心观点

分析师孙彬彬❖近期权益与转债市场深度调整。1月30日美联储主席提名人偏鹰派言论

SAC证书编号：S0160525020001引发全球利率和贵金属剧烈波动，黄金大幅下跌，带动国内贵金属、有色、

sunbb@

资源股集体补跌，A股指数跟跌，1月29日以来，转债市场连续3个交易日

分析师隋修平大幅调整，合计跌幅4.75%。我们认为近期调整主要是春躁抢跑、估值高企、

SAC证书编号：S0160525020003

临强赎转债超预期赎回与外部冲击叠加下的情绪性杀估值。

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联系人郑惠文❖估值极化提升市场脆弱性，本轮调整集中在“双高“品种。前期春燥“抢

zhenghw01@跑”行情中，股性转债赚钱效应较强，拥挤度或较高，在情绪反转释放后，抱

团的高价高溢价转债抛压较强，“双高”转债价格调整幅度较大。此外近期临

期强赎标的估值调整较大，短期风险聚焦或在条款、估值和流动性。

相关报告

1.《利率|从部委会议看投资倾向》❖924以来，除2026/02/02中证转债日跌幅超2%仅有3次：

2026-02-02

2.《趋势不变，关注波动，结构顺势调整

❖第一次调整主要系924后市场交易热情高涨，市场6连阳，2024年9月24

——2026年2月转债月报》

2026-02-01日-10月8日中证转债区间涨幅10.29%，获利盘止盈压力下情绪反转，10

3.《信用|5Y以内信用利差见底，但确定月9日市场深度调整，中证转债日跌幅3.75%，10月9日-10月11日区

性仍在》2026-02-01间跌幅4.63%。

❖第二次调整受美国对华“对等关税”超预期落地的冲击，中证转债2025年4

月7日指数跌幅4.05%，调整后市场迎来较强的修复行情，3个交易日上涨

2.74%，但彼时调整主要是外部冲击带来不确定性影响，并非快速上涨行情

下获利盘止盈触发反转情绪杀估值，较近期调整的参考性相对较弱。

❖第三次调整同样系趋势性上涨行情下市场脆弱性增强，获利盘止盈触发深度

调整。2025年6月20日—8月25日转债市场趋势性上行，供需矛盾下百

元溢价率从24.50%跃升至34.03%，为2017年以来历史高位区间，市场拥

挤度抬升。8月底“二级债基净赎回”引发的估值扰动，2025年8月27日

中证转债日跌幅2.82%，8月27日-9月4日区间跌幅4.47%。

❖本轮调整或渐近底部。近三个交易日中证指数区间跌幅达4.75%，已超前

三次下跌调整幅度。我们认为本轮调整并不代表慢牛行情进入尾声，更多是

对短期快速上涨积累的脆弱性释放，本轮调整幅度不弱，向下调整