【东方-2026研报】沃什与贝森特，当下都难以改变“去美元化”叙事趋势.pdfVIP

宏观经济|专题报告

沃什与贝森特，当下都难以改变“去美元报告发布日期2026年02月04日

化”叙事趋势

王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫特朗普宣布下任美联储主席人选提名：凯文·沃什，短期内引发市场对美联储政策021

宽松、去美元化趋势的预期修正。我们认为放在“去美元化”叙事的长期逻辑和趋吴泽青执业证书编号：S0860524100001

势之上，沃什上任的影响或十分有限。wuzeqing@

021

⚫沃什政策叙事主要内容是：1）美联储在几轮危机后过度扩表（QE），造成资产价

孙金霞执业证书编号：S0860515070001

格泡沫和通胀风险，也导致职能膨胀（政治化）；2）美联储职能应该聚焦、独立、

sunjinxia@

专业，对通胀目标负责（通胀是美联储的选择）；3）由此形成了沃什上任后美联储

021

将“严格政策纪律”和“缩表”的政策叙事，引发“美元信用重建”的讨论。

曹靖楠执业证书编号：S0860520010001

⚫我们认为，沃什叙事的第一个问题在于主线失焦。围绕资产负债表问题（美国政府caojingnan@

债务可持续性），当前“去美元化”叙事的主要矛盾更在于美联储的前一个环节：021

财政部。2024年提名贝森特任财长和2026年提名沃什任美联储主席，在逻辑上自

洽，都是MAGA2.0经济学理想化情景的投射：一边是政府削减支出和债务，降低

市场利率，鼓励私人部门扩表。另一边就是美联储能够顺利卸掉表上的“包袱”

（QE承接的长期美债），轻装简从聚焦于利率政策。政策的顺序，应当是先解决

财政的问题，再顺其自然地解决美联储资产负债表的问题。关注Q2美国降息预期重启：——2026年2026-01-30

⚫然而，在沃什即将走马上任的当今，债务可持续性仍然是“去美元化”叙事的风暴1月fomc点评

眼。因此，问题的关键还在财政主导的“供给”，供给的风险得不到解决，美联储风偏走高，美元和利率反弹影响有限：—2026-01-13