【华西-2026研报】类权益月报：如何欢度新春行情？.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

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2026年02月04日

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如何欢度新春行情？

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类权益月报

评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

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►行情回顾：躁动之后的蛰伏邮箱：tianlm@

1月，行情由躁动走向蛰伏。市场开年大涨，资金追逐高弹性SACNO：S1120524010001

题材（商业航天、AI应用等），中期上涨趋势确立，同时市场

分析师：董远

情绪走向极致。1月中旬，受融资保证金最低比例提高的政策

邮箱：dongyuan1@

引导，市场投机情绪明显降温，“走向慢牛”成为主旋律。1月SACNO：S1120524050003

下旬，指数继续震荡，题材行情则再度升温，但持续性不强。

►市场趋于理性，但结构并不平静联系人：黄思源

邮箱：huangsy1@

提高融资保证金比例的政策，是1月行情由躁动走向蛰伏的

分界线，算力、有色等业绩亮眼的品种受到关注。同时，股

票型ETF资金大幅净流出，或是市场主动修正非理性行为。政

策引导下，隐含波动率大幅降低，投机资金陆续退出。

尽管指数风平浪静，但结构却波涛汹涌。1月下旬，涨幅最大

的SW一级行业超额涨幅持续上升。同时，“上涨只数不多，

但涨停比例较大”的现象时常出现，“小范围突袭”成为交

易策略。题材轮动速度明显上升，短线交易难度增大。

►转债：季节性机会与结构性挑战

转债需求仍然较为充足，只是会对波动更加敏感。哪些事件

可能会增加市场波动？其一，正股风格支撑力度。若行情风

格重回权重，则可能对转债估值的支撑力度边际减弱。其

二，转债强赎倾向不低，且冲击仍然存在，幅度也并不温

和。其三，高平价高估值转债逐步成为市场主要成分，转债

的凸性优势极大削弱。其四，年报季来临，信用冲击的可能

性依然存在。

但从季节性效应来看，小盘品种2月表现相对强势，且春节

前转债存在估值拉伸的倾向，只是节后容易冲高回落。

►策略：把握超跌修复的机会

大盘品种配置价值悄然出现。2026年以来，沪深300相较于

中证500的超额收益迅速下降，其下降速度在2016年以来罕

见。若宽基ETF大幅净流出的趋势放缓，大盘品种有望迎来

反弹。此外，临近春节时大盘行情通常占优，2010年以来沪

深300平均累计收益在春节前第11个交易日开始回升。

行业层面，消费和科技行情值得关注。消费方面，白酒板块1

月29日大涨，让市场认识到博弈低位补涨的重要性。同时，

“两会”开幕时点愈发临近，政策博弈热度或将升温。科技

方面，产业叙事从未停歇，科技涨价逻辑（存储芯片、云服

务、算力等）、Agent等有望成为下一轮科技行情的着力点。

转债方面，春节前重点关注风险偏好回落之后的估值修复机

会，结合“红包”行情预期，转债内生的做多力量仍然较

强，相对收益机构可继续参与，尤其是泛AI+红利板块。

风险提示

美联储政策存在不确定性；权益市场风格加速轮动。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明