认股权证筹资特点及与看涨期权比较分析.pdfVIP

证债券的筹资方案才是可行的。

5.认股权证筹资的优缺点

优点：

（1）附认股权证债券可以起到一次，二次筹资的作用

（2）可以有效减低融资成本

缺点：

（1）灵活性较差

（2）将来价格大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失

（3）承销费用通常高于筹资

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【例题8•单选题】下列关于认股权证与看涨共同点的中，正确的是

（）。（2015年）

A.两者行权后均会稀释每股价格

B.两者均有固定的行权价格

C.两者行权后均会稀释每股收益

D.两者行权时买入的均来自二级市场

【解析】认股权证与看涨的共同点。

（1）均以为标的资产，其价值随价格变动；

（2）均在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；

（3）均有一个固定的执行价格。

认股权证与看涨的区别：

（1）看涨执行时，其来自二级市场，而当认股权证执行时，是新发。

认股权证的执行会引起数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨不存在稀释问题。

的合约，在行权时只是与方结清价差，根本不涉及。

（2）看涨时间短，通常只有几个月。认股权证期限长，可以长达10年，甚至更长。

（3）布莱克—斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨可以适用。认股权证不能假

设有效期内不分红，5～10年不分红很不现实，不能用布莱克—斯科尔斯模型定价。

【】B

【例题9•多选题】下列关于认股权证与看涨的共同点的中，错误的有（）。

（2013年）

A.都有一个固定的行权价格

B.行权时都能稀释每股收益

C.都能使用布莱克—斯科尔斯模型定价

D.都能作为筹资工具

【解析】认股权证与看涨的共同点是都有一个固定的行权价格，所以，选项A正

确；看涨是由独立于该公司的投资机构的，因此看涨执行时，其来自

二级市场，无需公司增发。而当认股权证执行时，是新发。认股权证的执

行会引起数的增加，从而稀释每股收益和股价，看涨不存在稀释问题。所以，选项

B错误；布莱克-斯科尔斯定价模型假设没有股利支付，看涨可以适用。认股权证

不能假设有效期内不分红，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。所以，选项C错误；

认股权证通常是公司为改善其工具的条件而的，因此可以作为筹资工具使

用，而看涨是由投资或设定的一种衍生金融工具，公司自身不

能看涨，公司可以通过获得看涨。因此，在资本市场上认股权证可以

作为投融资工具使用，而看涨只能作为投资工具使用，所以，选项D错误。

【】BCD

【例题10•多选题】下列关于附认股权证债券的中，错误的有（）。（2012年）

A.附认股权证债券的筹资成本略高于公司直接增发普通股的筹资成本

B.每张认股权证的价值等于附认股权证债券的价格减去纯债券价值

C.附认股权证债券可以吸引投资者票面利率低于市场利率的长期债券

D.认股权证在时会给公司带来新的权益资本，行权后股价不会被稀释

【解析】附认股权证债券属于混合，其风险与收益介于债券和普通股之间，因此，

附认股权证债券的筹资成本也介于等风险债券的税前资本成本和普通股的税前资本成本之

间，所以，选项A错误；每张认股权证的价值等于附认股权证债券的价格减去纯债券

价值的差额再除以每张债券的认股权证的张数，所以，选项