能源开采行业深度报告：解构国内用电结构，探寻电力需求增长引擎-.docxVIP

煤炭开采

2026年02月03日

能源开采行业深度报告：

解构国内用电结构，探寻电力需求增长引擎

评级：推荐(维持)

最近一年走势29%

最近一年走势

29%煤炭开采沪深300

21%

13%

5%

-3%

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-11%

2025/02/05

相对沪深300表现

表现

煤炭开采沪深300

1M

1.7%

-0.5%

3M

-4.9%

-0.7%

12M

1.9%

20.7%

2

2

重点关注公司及盈利预测

重点公司代码股票名称

2026/2/2股价

2024A

EPS

2025E

2026E

2024A

PE

2025E

投资评级2026E

601088.SH

中国神华

40.21

2.95

2.61

2.75

13.6

15.4

14.6

买入

601225.SH

陕西煤业

20.93

2.31

1.74

1.89

9.1

12.1

11.1

买入

600188.SH

兖矿能源

13.83

1.46

1.07

1.26

9.5

12.9

11.0

买入

601898.SH

中煤能源

12.67

1.46

1.27

1.37

8.7

10.0

9.3

买入

600546.SH

山煤国际

10.67

1.14

0.74

0.91

9.4

14.3

11.8

增持

600256.SH

广汇能源

5.28

0.45

0.25

0.41

11.7

20.8

12.8

买入

601699.SH

潞安环能

12.57

0.82

0.81

1.03

15.3

15.5

12.2

增持

000983.SZ

山西焦煤

6.68

0.55

0.39

0.49

12.2

17.3

13.6

增持

600348.SH

华阳股份

8.87

0.59

0.45

0.56

15.0

19.9

15.8

买入

000933.SZ

神火股份

30.78

1.93

2.13

2.56

15.9

14.4

12.0

买入

600985.SH

淮北矿业

11.82

1.84

1.10

1.36

6.4

10.7

8.7

买入

601666.SH

平煤股份

8.00

0.96

0.24

0.50

8.3

33.0

16.1

增持

601918.SH

新集能源

6.90

0.92

0.79

0.90

7.5

8.8

7.7

买入

601001.SH

晋控煤业

14.31

1.68

1.14

1.28

8.5

12.6

11.2

买入

002128.SZ

电投能源

26.70

2.38

2.34

2.57

11.2

11.4

10.4

买入

资料来源：Wind、3

投资要点

本篇报告分析了以下核心问题：对于用电量进行分行业历史复盘，展现我国用电增长引擎从传统工业向高端制造与现代服务业切换的趋势，并分析人工智能、新能源汽车与新能源发电等新兴产业对于相关行业业用电量的较强拉动作用。

我国全社会用电量近年呈稳健增长态势，电力弹性系数自2020年起持续不低于1，为探寻电力需求增长引擎，本文对于用电量进行分行业历史复盘：

第一产业：高增速低占比，电气化驱动稳健增长：2019-2025年，第一产业用电量以CAGR为11.46%增至1494亿千瓦时，2025年同比+9.9%，占比1.44%，增量贡献度以2%为中枢波动，对整体用电影响有限但增速亮眼，细分行业中畜牧业为核心拉动项，其养殖机械动力增速显著高于农业整体水平。预计农村电网改造工程推进下用电量延续高增态势。

第二产业：仍为用电主力，内部结构优化见效：2016-2025年，第二产业用电量以CAGR为5.19%增至6.64万亿千瓦时，2025年同比+3.7%，占比64.01%，仍是全社会用电主力，增量贡献度中枢为54%。内部结构有所优化，高技术及装备制造业逐步取代四大高耗能制造业成为增长核心——计算机通信电子、电气机械、汽车制造三个细分领域2018-2025年CAGR均超