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农林牧渔行业

宠物行业专题十：品牌格局、品类创新、渠道变革

核心观点：

l行业大盘：宠物商品销售额增速较快，新宠物主与宠均消费提升驱动行业持续增长。根据中国宠物行业白皮书，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模约3126亿元，同比2024年增长4%。其中猫消费市场增速高于犬消费市场增速，分别为5%与3%。行业增长的驱动力主要来自于新宠物主与宠均消费提升。

l品牌格局：国产品牌偏好度持续提升，品牌竞争依然较为激烈。品类与渠道红利驱动品牌格局变化，优秀的国产品牌乘风而起。根据宠物行业白皮书，国产品牌偏好度近年来持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，2022年分别为16%与20%。过去10年中国宠物食品行业的格局变化来看，行业经历了宠物电商红利（2018年）、猫经济红利（2020年）、小红书红利（2023年）与抖音红利（2024年），品牌破局成长壮大需要抓住渠道与品类的变迁红利。相对于外资品牌，优秀的国产品牌对于中国宠物食品行业品类与渠道的变化更为敏锐，其品牌市占率与行业影响力也由此提升。加之国产品牌自身产品力提升，国产品牌认可度因此显著提升。

l品类创新：烘焙粮竞争日趋激烈，功能性食品或成为增长蓝海。根据宠物行业白皮书，消费者的烘焙粮与冻干添加粮的消费偏好已超越了膨化粮，鲜粮与主食湿粮的消费偏好近年有所提升。当前烘焙粮产品供应较为饱和，产品效率开始走低。具备功效的主粮产品或成为行业新的产品趋势。功能性宠物食品并非新事物，处方粮是最典型的功能性产品，功能粮即定位于具备一定处方粮功效但供健康宠物日常使用的产品。目前的产品趋势来看，减肥、泌尿、肠胃、美毛与老年专用是最核心的5种功能性主粮。进口品牌（皇家、希尔斯、冠能）在处方粮主粮类产品布局较早，已有较为成熟的产品序列，国内品牌（东方澳龙）逐步发力，国产品牌在宠物保健品领域已有全面布局，这一领域的主要品牌包括红狗、小红帽（麦富迪）与卫仕等。

l渠道变革：重点关注即时零售新渠道。根据宠业家，天猫淘宝、京东、抖音与拼多多渠道市占率为约29%、9%、9%与10%。结合线下场地与线上渠道的O2O即时零售处于高红利期，各个品类渠道增速较快。

l投资建议：2025年宠物行业大盘年增速4%，新宠物主与宠均消费提升驱动行业持续增长。复盘来看，品类与渠道红利驱动格局变化。当前时点，重视功能性食品的产品风口机会，看好具备研发实力与销售能力的龙头公司推动新品类渗透率提升，引领产业趋势。建议关注乖宝宠物、中宠股份与佩蒂股份。

l风险提示。原材料价格波动风险，市场竞争加剧、销售不及预期，产能释放不及预期等。

行业评级

买入

前次评级

报告日期

相对市场表现

买入2026-02-01

30%22%14%6%

-2%02/2504/2506/2509/2511/2501/26

-10%

农林牧渔沪深300

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2026-01-25

2026-01-23

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股票代码

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合理价值（元/股）

EPS(元)

PE(x)

EV/EBITDA(x)ROE(%)

2025E2026E2025E2026E

2025E

2026E

2025E

2026E

乖宝宠物

301498.SZ

CNY

66.39

2025/10/23

买入

96.52

1.77

2.41

37.51

27.55

26.6120.1314.6016.60

中宠股份

002891.SZ

CNY

49.69

2025/10/13

买入

62.77

1.54

1.96

32.27

25.35

20.4416.5516.0016.90

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

备注：表中估值指标按照最新收盘价计算

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目录索引

一、行业大盘：新宠物主与宠均消费提升驱动行业持续增长 5

二、品牌格局：渠道与品类变化驱动格局变迁 7

三、品类创新：下一个产品风口在何处？ 11

四、渠道变革：重点关注