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煤炭行业点评报告：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性.docx

煤炭行业点评报告：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性.docx

    目 录

    1、2025年煤炭总体回顾 3

    、动力煤供给：受反内卷影响，煤炭供给偏弱 3

    、动力煤需求：电厂需求走弱，非电需求增速相对平稳 3

    、2025年非电煤“量的变化”：化工高增、建材下滑、冶金分化 4

    、2025年Q4炼焦煤下游需求“旺季不旺、先稳后弱” 6

    、煤炭价格：动力煤环比上涨8%，炼焦煤环比上涨10% 6

    2、业绩前瞻：2025Q4煤炭企业业绩环比改善明显 7

    3、投资建议 8

    4、风险提示 10

    图表目录

    图1：2025Q4晋陕蒙三省煤炭产量环比上升1.79% 3

    图2：晋陕蒙三省矿厂开工率环比

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