泛固收资产配置研究系列之一：股债恒定ETF增强策略创新-260125-申万宏源.pdfVIP

证券研究报告

股债恒定ETF增强策略创新

——泛固收资产配置研究系列之一

证券分析师：黄伟平A0230524110002

栾强A0230524110003

2026.1.25

主主要内容要内容

◼从理论模型和期权定价例证角度出发，都可以印证再平衡策略的波动率空头属性。

◼基于此，我们设计了一个基于波动率敞口的再平衡择时策略，根据波动率变化规律调整组合的做空波动率敞口。

•做空波动率策略在训练样本（2016-2020年）表现较好，收益、回撤、波动的表现都要更优；但是在测试样本（2021-2026.01）表现并

不理想，尽管降低了回撤和波动，但收益有所损失。

•原因可能在于股债再平衡策略占优的假设依赖，有时候可能与实际市场环境并不一致。

•股债再平衡的优势，依赖于股债之间大部分情况下呈现的“此消彼长”关系，因此，可以在此基础上开展“高抛低吸”操作。但是，如果

这一假设条件变得并不稳定，股债再平衡策略的表现也会打折扣。

◼因此，需要考虑到股债两类资产可能产生