亚洲金融危机以后我国外汇储备高增长对货币供给的影响研究.docxVIP

亚洲金融危机以后我国外汇储躲高

增长对货币提供的碍事研究

吴志明汪婷婷朱晓华

〔武汉大学商学院湖南大学金融学院湖南，长沙，410079〕

摘要：亚洲金融危机之后，我国外汇储躲维持了高增长的势头。我国外汇储躲高增长的机理为：新的外汇储躲瞧推动我国外汇储躲高增长，现行外汇治理体制是我国外汇储躲高增长的制度根底，国际资本流进加速我国外汇储躲高增长。外汇占款成为我国中心银行根底货币投放的要紧渠道。1999－2004年我国根底货币提供量与外汇占款之间存在协整关系。需要采取相关措施大力推进我国本外币政策的协调。

要害词：亚洲金融危机；外汇储躲；高增长；货币提供；碍事

引言

1997—1998年间，发轫于泰国的金融危机席卷整个东亚地区，危机国的经济与社会开展遭受了沉重打击：金融资产大幅缩水、经济倒退、社会动乱。亚洲金融危机成为亚洲乃至世界经济开展中的一道分水岭，传统的国家平安瞧由此发生质变，国家平安由领土平安向经济平安和金融平安延伸。人们发现，金融危机的进程往往伴随着外汇储躲的锐减。尽管对外汇储躲抵御金融危机的作用还存在争议，亚洲金融危机之后，包括中国在内，东亚地区注释：本文的东亚地区包括中国、日本、韩国、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚以及中国香港、台湾。的外汇储躲却维持了高速增长的势头，这是整个东亚地区近年经济运行中的一个独特现象。从我国来瞧，自1994年外汇体制改革以来，我国外汇储躲总体维持快速增长的势头〔见表1〕。考虑到1994年143.5％的高增长率是因为基数低，2004年27.6％的较低增长率是因为它只包括前3个季度的数据，假设剔除这两年的数据，那么1994年以来的我国外汇储躲增长在结构上近似两头高、中间低的马鞍型〔见图1〕。其中，1994年至1997、1998年亚洲金融危机时期内，与外汇储躲增长相伴的是国内发出的我国外汇储躲过多的声音。亚洲金融危机至2004年第三季度时期内，因受金融危机的滞后碍事，1999至2001年我国外汇储躲增幅较小，2002至2004年第三季度，外汇储躲又恢复了强劲增长的势头。金融危机之前，快速增长的外汇储躲已然对货币提供造成碍事，金融危机后，我国外汇储躲高增长的机理是什么？持续的外汇储躲高增长又会给我国货币提供产生如何样的碍事？本课题将运用协整方法对此进行实证分析，力图对这一咨询题作一个清晰

注释：

本文的东亚地区包括中国、日本、韩国、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚以及中国香港、台湾。

表1我国1993－2004年外汇储躲余额单位：亿美元

年份

指标

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004a

外汇储躲余额

环比增长率％

－

〔b〕

注释：a.2004年为第三季度数据。

b.参加向中国银行和中国建设银行注资的450亿美元后计算出的增长率。

资料来源：中国国家外汇治理局网站。

一、亚洲金融危机之后我国外汇储躲的高增长机理

〔一〕新的外汇储躲瞧推动我国外汇储躲高增长

一般认为，持有外汇储躲可发扬以下作用：弥补国际收支赤字；干预外汇市场，维持本币汇率稳定；增强对本币的信心。长期以来，理论界要紧关注外汇储躲的国际清偿能力，因此，弥补国际收支赤字和维持本币汇率稳定被置于外汇储躲功能的首要地位。亚洲金融危机告诉我们，在金融全球化的背景下，任何一国的外汇储躲都可能无法抵御强大的国际投机资本的攻击李扬，中国外汇储躲瞧差不多过时，?新闻周刊?，2003.15。。事实上，亚洲金融危机之后，外汇储躲的首要功能已然发生改变，在IMF对外汇储躲功能的新表述中，“增强对本币的信心〞被放在核心地位上，弥补国际收支赤字、维持本币汇率稳定的功能退居其次。因此，在新的储躲瞧下，外汇储躲从过往要紧是拿来“用〞的，过渡到现在那么要紧是给人“瞧〞的同上。。那么，关于一国而言，需要持有多少外汇储躲不仅“够用〞，更要“耐瞧〞呢？这或许是一个从理论和实践上都特别难答复的咨询题。在实践中，一方面因为存在着“Machlup夫人的衣橱理论〞GrahamBirdandRamkishenRajan,TooMu：货币当局对外汇储躲是“多多益善〞，他们情愿瞧到储躲年复一年的增长；另一方面加之外汇储躲首要功能的悄然改变，我国外汇储躲

李扬，中国外汇储躲瞧差不多过时，?新闻周刊?，2003.15。

同上。

GrahamBirdandRamkishenRajan,TooMu

“城门失火〞，尽管没有“殃及池鱼〞，但发生在家门口的亚洲金融危机依旧给我国上了一堂生动的风险预警课。当关于金融危机的种种经历还历历在目时，与其它东亚国家一样，我国表达出积存储躲作为抵御今后危机的缓冲体的渴瞧也许并不希罕。尽管持有储躲存在时机本钞票，但国家毕竟不同于企业，作为微瞧经济主体，企业总是从利润最大化原那么动