【工银国际-2026研报】关注日本财政政策变化对债市影响.pdfVIP

固定收益报告

固收周报

关注日本财政政策变化对债市影响2026年2月9日

涂振声,CFA

美国总体经济仍较为强劲，但近期数据显示就业市场仍较疲弱，加上避险情绪回(852)26833227

落，带动美债收益率温和回落，angus.to@

10年期和2年期美债收益率上周均下行3个基点

左右分别至4.21%和3.50%。周一，日本首相高市早苗领导的自民党取得选举胜

利，债市受到拖累，日债和美债收益率均上行。自民党在众议院获得绝对多数席李月

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位，为高市早苗政府实施更激进地财政刺激扫清了障碍，这在当前通胀长期高于yue.li@

政策目标和债务模式已经难以持续的背景下，更是增加了市场的担忧，市场在预

期更大规模的债务供给和更高的借贷成本。日本国债市场的波动可能对美国债市

带来较强的外溢效应。在岸市场方面，

3年期和10年期国债收益率全周分别下行

3个基点和持平在1.38%和1.81%。在人行大规模长期资金投放下，节前银行间

流动性充裕，春节前降准概率不大。不过，保持宽松的货币政策取向仍未变，人

行年内料将仍会择机降准降息，3月初两会或将释放更多信号。债市仍面临着较

为有利的货币政策环境。

离岸市场：美债收益率面临上行压力

中资离岸债新发行明显回升，上周共有9笔超过1亿美元的中资美元债新发行，

合计约35亿美元，以金融债为主；离岸人民币债共计发行约77亿人民币。

美国总体经济仍较为强劲，但近期数据显示就业市场仍较疲弱，加上避险情绪回

落，带动美债收益率温和回落，10年期和2年期美债收益率上周均下行3个基点

左右分别至4.21%和3.50%。美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，好于预期，

录得自2024年以来最强的连续增长势头，显示经济占比最高的服务业仍处于扩

张状态。美国1月ISM制造业指数升至52.6，也明显超过预期，创2022年2月

以来新高。受到美国政府短暂停摆影响，1月非农就业报告将推迟至2月11日发

布。先行发布的ADP就业数据显示1月美国劳动力市场动能减弱，1月ADP就

业仅新增2.2万人，显著不及预期。地缘政治风险减弱也带动避险情绪降温，美

国和伊朗谈判顺利举行，暂时避免了武力冲突，特朗普在2月6日表示下周美国

将再次与伊朗谈判，有大量时间达成协议。

周一，日本首相高市早苗领导的自民党取得选举胜利，强化了市场对日本更积极

财政政策的预期，推动股票等风险资产走强，债市受到拖累，日债和美债收益率

均上行。自民党在众议院获得绝对多数席位，为高市早苗政府实施债务驱动的更

激进地财政刺激扫清了障碍，这在当前通胀长期高于政策目标和债务模式已经难

以持续的背景下，更是增加了市场的担忧，市场在预期更大规模的债务供给和更

高的借贷成本。日本国债市场的波动可能对美国债市带来较强的外溢效应，更高

的收益率可能会吸引更