【国盛-2026研报】央行四季度货币政策报告6大信号：存款“流失”的变与不变.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20260211

年月日

宏观点评

存款“流失”的变与不变—央行四季度货币政策报告6大信号

事件：2月10日，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报作者

告》（后文简称《报告》）。

分析师熊园

核心结论：本次报告的定调基本延续此前Q3报告、Q4货政例会、1.15执业证书编号：S0680518050004

国新办发布会等的表述，包括对国内经济延续乐观，继续“实施好适度邮箱：xiongyuan@

宽松的货币政策”、“着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”分析师穆仁文

执业证书编号：S0680523060001

等。但相较Q3报告，也有不少新变化，重点关注两方面，一是政策定邮箱：murenwen@

调上新增“把促进经济稳定增长作为货币政策的重要考量”，指向未来

相关研究

基本面走弱仍是触发货币宽松的重要变量；二是社会融资成本方面，

1、《待结汇资金超万亿，对人民币影响几何？》2025-

从上季度的“推动成本下降”变为“促进成本低位运行”，预示央行在

02-09

降息操作上会更加谨慎，应较难看到快速的、大幅的、持续的降息操2、《我国利率体系：演化、趋势、影响》2026-01-22

作。本次报告的专栏信息量也较大，一是专栏3讨论了居民存款“流3、《专栏的信息量大—央行三季度货币政策报告7大

失”对流动性的影响，明确指出居民存款流向资管产品等，确实会导致信号》2025-11-12

“银行负债端结构变化”，但并不会使得“整个金融体系和实体经济的4、《财政色彩渐浓—2025年社融回顾与2026年展望》

202-01-15

流动性状况也会随之发生类似较大的变化”；二是专栏1对财政货币协

5、《乘势而上—2026年宏观经济与资产展望》2025-

同扩内需措施进行了全面复盘，并表示后续将“将持续加强货币政策11-10

与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能”。

信号1：央行对全球经济担忧有所缓解，认为“全球经济增长短期内

还有韧性”，但也指出“主要经济体表现有所分化”，继续强调“通胀

仍有黏性”、“劳动力市场降温”、“全球贸易不确定性上升”等问题。

国内经济方面，央行延续乐观，认为“2026年经济持续稳中向好有条

件、有支撑”，但也指出“国内经济发展的老问题、新挑战相互交织，

外部环境变化影响加深”等，要“加大逆周期和跨周期调节力度，提升

宏观经济治理效能”，确保“十五五”开好局、起好步。

对于全球经济：央行担忧明显缓解，认为“全球经济增长短期内还有

韧性”，并援引IMF上调全球经济增速作为佐证。同时也指出“主要经

济体表现有所分化”，美国经济延续增长势头、欧日经济边际转弱。央

行也指出全球经济“不确定性因素有所增多”，包括“通胀还有粘性”、

“劳动力市场普遍降温”等，继续提示四大风险，包括“全球贸易不确