【国联民生-2026研报】2026年1月通胀数据点评：开年通胀：回升的绿芽.pdfVIP

2026年1月通胀数据点评

开年通胀：回升的绿芽glmszqdatemark

2026年02月11日

[Table_Author]

分析师：陶川分析师：钟渝梅研究助理：武朔

执业证书：S0590525110006执业证书：S0590525110008执业证书：S0590125110064

邮箱：taochuan@邮箱：zhongyumei@邮箱：wushuo@

事件：2月11日，国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民相关研究

消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核1．宏观数据动态点评：春运“火”，长假

心CPI同比上涨0.8%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下“旺”？-2026/02/10

2．宏观周度观察：春江水暖“运”先知：

降1.4%。

2026年春运热度前瞻-2026/02/09

在基数与季节交织的开年窗口，虽然1月CPI同比有所回落，但核心CPI和PPI3．经济动态点评：节前市场：未完待续的三

的环比同步走强，初现消费端和工业端修复的“绿芽”。在开年促消费政策的有效大叙事-2026/02/08

拉动下，核心CPI环比上涨0.3%，创下近6个月新高；PPI也在“反内卷”、国4．海外市场分析：美股：悄然发生变化的主

际大宗商品价格传导等因素影响下，环比达到2023年10月以来的最高点。环比线-2026/02/07

5．海外市场分析：金银：“历史性”下跌之

层面展现出的强劲动能，是否意味着通胀回升的可持续性正在增强？具体来看：

后？-2026/02/07

春节错位效应下，1月CPI同比超预期回落。1月CPI环比增速与上月持平、录

得0.2%，而同比增速大幅降至0.2%（前值0.8%），主要受春节错位因素扰动。

历史经验显示，春节时点偏晚通常会拖累1月食品及整体CPI环比表现；今年春

节较去年延后近20天，进一步导致食品价格涨幅偏弱。不过，该季节性扰动通常

会在2月集中回补，因此无需对CPI同比回落过度担忧。

相反，核心CPI已经萌生出通胀“开门红”迹象。1月核心CPI环比上涨0.3%，

创近6个月新高，其结构性走强印证年初居民消费需求逐步改善，为后续通胀温

和修复提供重要支撑。一方面，开年促消费政策效果持续显现，家用器具、日用

杂品等价格延续上行，商品消费稳步修复；另一方面，节前出行、文娱等服务需

求逐步释放，带动旅游、影视、家政服务价格明显升温，服务消费复苏势头更为

强劲。随着2月正式进入春节消费旺季，涨价迹象有望进一步凸显。

此外，国际大宗商品涨价与科技行业景气上行亦助推核心通胀。1月国际金价走

高传导至国内，金饰品价格延续上涨；同时科技景气回暖带动芯片、存储器件涨

价，数据存储设备及计算机价格环比分别上涨8.0%和2.6%，均对核心CPI形成

支撑。