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中瑞金融：政策支持，菜籽油震荡中上行

2021年的菜油，在三大油脂中表现相对黯淡：低成交、低持仓和相对迟滞的换月，然而，作为油脂中一个深受国家调控碍事的品种，相对抗跌的表现，易涨难跌的特性，和偶然出现的强势拉涨行情，每每成为上涨行情的先行者，为菜油09年的行情增添了一抹亮色。

一、09年市场回忆

由于国内菜籽油独立性较强，全然上不受ICE油菜籽期货行情碍事，从外盘碍事因素来瞧，碍事较大的美豆的走势。但因为国内政策的支持，菜籽油的表现远比外盘及其他油脂更为强劲，上涨态势更为明显。

〔美豆指数合约及菜籽油指数合约图，资料来源：文华财经〕

整体来瞧，09年菜籽油走势大致能够分为三个时期：上涨期〔1-6月〕、震荡整理期〔7-9月〕、再度上涨期〔10月以后〕。

第一时期：价值回回，持续走高〔2021年1月至6月〕

2021年之初，菜油连续了自08年10月以来的筑底行情，因元旦、春节消费和收储政策的提振，菜油价格逐步走高，尤其是年3月开始，随着前期救市政策和油脂主产国往库存化政策见效、南美干旱造成大豆大规模减产碍事，在棕榈油的引领下，菜籽油接着走高。

第二时期：前期利好消化，菜籽油高位盘整〔2021年7月至9月〕

2021年7月开始，由于前期全然面的利好得到充分消化，菜籽油油开始进进了高位盘整期。在美豆的带动下，菜籽油油一度走高，但由于动能缺乏，在前期高点四面承压回落；而从9月开始，由于库存的压力和周边利空的出现，菜籽油一路下跌，但收到收储政策的碍事，跌幅不深。

第三时期：两节消费，通胀预期，再度拉涨〔2021年10月以后〕

从国庆开始，由于宏瞧面的转好，通胀预期再起，加上元旦、春节两节消费的提振，油脂开始了持续一个多月的单边上涨行情，进口政策的支持使得菜油成为了本轮行情的先行者。然而，由于全然面的支撑缺乏，在小包装提价后，传闻国家调控压力下，菜籽油在12中旬开始了整理回调期。

09年是油脂价值回回的一年，它在消化了金融危机带来的碍事后，开始从全然面对油脂进行定价，以一轮慢牛的行情辞不了较为平淡的2021年。然而关于菜油而言，国家宏瞧调控为菜油构筑了一个“上有顶、下有底〞的相对滞涨格局。那么，2021年的菜油行情又将如何演绎？下面笔者就将针对今后的一些要紧碍事因素逐一分析。

二、要紧市场碍事因素分析

1、宏瞧经济环境

〔1〕、GDP、CPI、PPI变动情况

09年国家宏瞧经济政策目标要紧确实是根基保证经济稳定增长，也即“保八〞。回忆今年数据，显然，通过大规模的救市政策和宽松的货币政策，实现了这一目标，CPI数据在11月终于转正，PPI也立即转正。

〔数据来源：国家统计局〕

依据国家统计局的数据显示，11月份我国用电量环比增加4.8%，同比增加27.6%，同比增幅上升个百分点，其中工业用电增长显著，讲明工业生产差不多呈现加速扩张态势，今后工业品价格指数有可能超过居民消费价格指数CPI，或将推动原材料价格上涨，对农产品期货价格会形成一定促进作用。

〔2〕、周边金融市场变化及其碍事

在全球经济回热得到普遍共识、通胀预期再度抬头的情况下，09年国庆开始，如澳大利亚、挪威等一些国家开始了加息；美国等要紧经济体的经济复苏，所公布的经济数据也不断向好。在经济走好的前景下，原油价格一路走高，并将这种态势连续到2021年。

〔附图：原油指数周线图，资料来源：文华财经〕

依据美国商品期货交易委员会公布的持仓数据，今年10月份，纽约商品交易所原油期货中投机净多头的持仓差不多超过10万手，创下2021年3月以来的最高纪录。而近期持仓数据显示，由于预期全球经济复苏将进一步稳固，特别是新兴经济体增长将加速，目前资金依旧瞧涨原油。国际能源机构〔IEA〕、石油输出国组织〔欧佩克〕以及美国能源部下属的能源情报署均上调了2021年全球石油需求推测，受此提振，高盛、美林公司将明年原油均价调高到85-90美元/桶区间。

从原油目前的走势来瞧，难以深跌是现时期的要紧特征，尤其是在一季度流淌性依旧较为充裕的情况下，关于商品价格有着较好的推动作用。

2、09/10年度菜籽油供需情况

〔1〕、2021年油籽提供情况

大豆：继09年初干旱之后，南美产量有了恢复性增长。依据油世界预估，阿根廷2021年初大豆产量将增至4800万吨，09年初为3200万吨；巴西大豆产量估量增至6370万吨，08年为5740万吨；巴拉圭估量收获670万吨大豆，09年为390万吨，产量均出现了大幅增长。

菜籽：油世界估量全球2021/10年度油菜籽产量为5950万吨，高于2021/09年度的5820万吨。但从目前各国公布的情况来瞧，增加的缘故要紧来源于欧盟国家，如乌克兰等。而关于要紧出口国，美国农业部公布的最新油料展瞧报告将2021/10年度加拿大油菜籽产量数据下调了50万吨，至1000万吨；澳大利亚油籽联盟〔A