鸣鸣很忙-市场前景及投资研究报告-休闲食饮连锁头部企业，双品牌协同.pdfVIP

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市

公

司

食品饮料

2026年02月12日

公鸣鸣很忙(01768)

司

研

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究——休闲食饮连锁头部企业，双品牌协同启成长新篇

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）⚫鸣鸣很忙：领先的休闲食品饮料连锁零售商、量贩零食领头羊。公司拥有零食很忙、赵一鸣零食两

大主力品牌。截至2025Q3共有19517家门店，覆盖28个省份；其中59%位于县城及乡镇，下

沉市场覆盖1341个县。当前公司在库SKU达3997个，2025Q1-Q3GMV总额660.6亿元，位

证市场数据：2026年02月12日居休闲食品饮料连锁零售商第一名，。

券⚫休闲食品饮料零售：总量空间扩容，下沉市场渗透提速。根据弗若斯特沙利文数据，2019-2024年休

收盘价（港币）390.20

研闲食品饮料零售市场规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，CAGR5.5%；未来行业预计将延续扩张趋

究恒生中国企业指数9175.18势，2029年有望达4.9万亿元。下沉市场正成为核心增长引擎：2024年下沉市场GMV2.3万亿元，

报52周最高/最低（港币）445.00/370.40

2019-2024CAGR6.5%，显著高于高线市场（4.0%）。休闲食品饮料零售行业高度分散：前五大连锁

告H股市值（亿港币）840.92

零售商市占率6%（2024年）。但作为其中的细分赛道，量贩零食行业双寡头效应显著，竞争格局集

流通H股（百万股）213.59

汇率（港币/人民币）0.8888中：当前鸣鸣很忙、万辰集团两家企业的总门店数合计占比已经达到77.5%。

⚫如何研判公司的核心竞争力与未来发展趋势？①门店开拓：公司采取“高线门店加密”、“低线深度

下沉”并举策略，并积极赋能加盟商，与其利益深度绑定，近年来加盟商数量快速增长（25Q3已增

长至9553家），主要系单店模型盈利情况良好（回报周期约2年左右）。行业量贩零食店渗透率进

一年内股价与基准指数对比走势：

一步提升，在公司持续区域下沉、现有加密、市占率提升的背景下，我们预计公司可开门店中性情景

下可达3.1万家。②店型优化，转型全品类“折扣超市”。公司试点了“赵一鸣省钱超市”店型，面

15%积扩大至180-240㎡，SKU从1000种增至1400+种，新增纸品日化、低温鲜食等品类，拓展家庭消

费客群，提升单店收入潜力。③供应链与仓储物流优势突出：公司已与2500+家厂商建立合作，直采

模式精简中间环节，前五大供应商采购额占比仅13%，议价能力较强；全国布局48个仓库，总仓储

-5%

面积106.5万平方米，门店距最近仓库均在300公里内，24小时可达。2025Q3存货周