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相关理论概述

证券市场的相关概念

证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。证券市场是市场经济

发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场以证券发

行与交易的方式实现了筹资与投资的对俄，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的

难题。

证券市场具有以下三个显著的特征：

第一，证券市场是价值直接交换的场所。证券市场的交易对象是各种各样的有价证券，

而有价证券是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。

第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象本身是一定量财产

权利的代表，代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权。

第三，证券市场是风险直接交换的产所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是

一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所特有的风

险转让了出去。

证券市场的基本功能：

第一，筹资-投资功能，是指证券市场一方面为资金需求者（资金短缺者）提供了通过

发行债券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者（资金盈余者）提供了投资对象。筹资和

投资是证券市场基本功能不可分割的两个方面，忽视其中任何一方都会导致市场的严重缺陷。

第二，定价功能。证券市场的运行形成了证券需求者和供给者的竞争关系，这种竞争的

结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需求大，相应的证券价格就高：反之，证券的价

格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定价机制。

第三，资本配置功能。在证券市场上，能提供高报酬率的证券一般来自那些经营好、发

展潜力巨大的企业，或者是来自新兴行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，其市场价

格相应也高，从而筹资能力就强。这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行

业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。

证券发行制度核准制和注册制

（1）注册制。证券发行注册制实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成

法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履

行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注

册文件进行形式审查，不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证

券实质要件的形式资料,以便作出投资决定,证券注册并不能成为投资者免受损失的保护伞。

（2）核准制。核准制实行实质管理原则，发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证

券有关的信息，符合《公司法》和《证券法》所规定的条件，而且要求发行人将发行申请报

请证券监管部门决定的审核制度，行政机关对披露内容的投资价值作出判断。我国的股票发

行实行核准制。

注册制与核准制的区别在于审核机关是否对公司的价值作出判断，这一点是注册制与核

准制的划分标准。

IPO的相关概念

IPO是英文InitialPublicOfferings的缩写，是首次公开募股的意思。首次公开招股是指

一家企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的

招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上

市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。

2011年4月以来，中国股市在原材料价格暴涨，官方CPI向上突破4%，5%，6%，和随

之而来的货币紧缩，内外需求下滑的三重打击下，从3000点之上，跌倒2000点以下。2012

年11月，IPO被迫暂停“”。2013年12月30日晚间，纽威阀门、新宝电器、全通教育、我

武生物、楚天科技5家已过会企业率先获得IPO的发行批文。随后一天，奥赛康、炬华科技、

天保重装、良信电器、众信国旅、陕煤股份6家已过会企业获得了IPO批文。至此，A股告

别史上最长IPO暂停。

回顾中国的证券市场，1990年12月19日上海证券交易所成立，标志着我国证券市场

的诞生。我国证券市场仅仅有23年的历史，就已经经历了8次IPO暂停和重启，累计暂

停时间达到4年半之久。暂停的原因从表面上看是股市行情低迷、不景气，但究其深层次

的原因，笔者认为是新股发行制度存在很多弊端。某些公司为了达到上市的目的，不惜提供

虚假陈述、粉饰利润等。同时，新股“三高”发行成为了困扰中国股市发展的首要问题，一