营养健康行业从西子健康看营养与健康食品行业发展趋势从代运营转型多品牌打造运动营养行业标杆-26.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告

●证券研究报告●

从代运营转型多品牌,打造运营养行业标村

从代运营转型多品牌，打造运动营养行业标杆

从西子建康看宫养与建康食品行友展趋孕

——从西子健康看营养与健康食品行业发展趋势

王立平A0230511040052

证券分析师：王立平A0230511040052

证券分析师:

A0230523120001

王盼A0230523120001

王盼

2026.02,12

2026.02.12

摘要

摘要

◼从代运营到自主品牌，打造运动营养健康食品标杆。西子健康成立于2013年，创始人刘健伟先生推出旗舰品牌“fiboo”，定

位为针对女性健康生活方式的功能性食品品牌。随后启动多品牌战略布局，接连推出专注专业运动营养的高端品牌“FoYes”、

面向Z世代的潮流营养品牌“HotRule”以及聚焦中式轻养生的“谷本日记”，形成了覆盖全人群的多元化品牌矩阵。公司旗舰

品牌FoYes及fiboo品牌价值领先，在运动营养及功能性食品细分赛道稳居行业第一梯队，消费者认可度高。

品牌F0Yes及b00品牌价值欲先,在运动宫养及功能性食品细分赛道稳居行业第一梯队,消费者认可度高。

◼整体营收逐年增长，盈利能力持续提升。1）营收与利润：公司整体营收呈现稳定增长态势，由2023年的14.47亿元增长至2025

年前三季度的16.09亿元，其中功能性食品与运动营养业务占主导；净利润实现跨越式提升，2023年-25Q3净利润分别为0.94亿

元、1.49亿元、1.19亿元。2）盈利水平：受益于DTC直营模式及产品结构优化，毛利率稳步攀升，2023年-25Q3毛利率分别为

44.4%、58.8%、59.5%,净利率呈现稳健上行超势。

44.4%、58.8%、59.5%，净利率呈现稳健上行趋势。

◼营养健康食品赛道迎来爆发期，市场规模加速扩容。1）千亿蓝海机遇：中国营养与健康食品市场正处于结构性增长的黄金期，

市场规模已达千亿级别，且增速显著优于传统食品行业，国货品牌崛起成为主旋律。2）细分赛道领跑：运动营养与功能性食品

为市场增长主力，西子健康精准卡位这两大高潜力赛道，市场份额持续提升。3）线上渠道主导：线上DTC渠道已成为行业增长

的核心引擎，西子健康线上收入占比超98%，凭借对内容电商红利的精准把握，展现出极强的增长爆发力。

的核心引擎,西子健康线上收入占比超98%,凭借对内容电商红利的精准把握,展现出极强的增长爆友力。

◼以FoYes与fiboo为双核心，全链路壁垒打造竞争护城河。1）品牌矩阵：旗舰品牌FoYes与fiboo是集团的基石与双增长引擎，

合计收入贡献占比超过90%。HotRule与谷本日记作为战略补充，分别卡位潮流营养与中式养生市场，拓展第二增长曲线。2）

渠道网络：坚定推行DTC战略，以抖音内容电商为主阵地，构建“直播+短视频+达人矩阵”的高效获客与转化体系，实现对消

费者的直接触达与深度运营。3）研发与供应链：公司坚持“研产销一体化”，打造了“数据洞察+科学配方”的双引擎研发平

台，自主掌握核心原料与配方技术。通过自建柔性供应链，确保了产品的创新速度与成本优势，构筑了深厚的技术与供应链壁

合,自主等握核心原料与配方技木。通过自建染性供应链,确保了产品的创新新速度与成本优势,构筑了深厚的技木与供应链壁

垒。

垒。

◼风险提示：行业竞争加剧；市场需求与消费适配风险；研发转化与技术迭代风险；新品牌孵化与第二增长曲线风险；营销成本

波动等风险。

波动等风险。

证券研究报告2

证券研究报告

主要内容

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