2026年黄金市场展望：金价中长期上涨逻辑未变，但波动加剧.docxVIP

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2026年2月9日

金价中长期上涨逻辑未变，但波动加剧

金价中长期上涨逻辑未变，但波动加剧

——2026年黄金市场展望

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核心观点

核心观点

l展望2026年，在黄金定价逻辑重塑及角色演进趋势下，近年支撑金价上行的基本因素仍将持续发挥作用，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司。

l首先，2026年美联储仍处于降息周期进程中，尽管降息幅度会小于2025年，这将继续为金价提供上行动力，同时，随中期选举临近，美联储独立性将继续面临考验，也将为金价提供支撑。此外，沃什提名美联储主席候选人引发市场对美元流动性收缩的担忧，但从政治、经济、市场各方面约束条件来看，其提名及最终当选可能导致美元流动性宽松预期的修正，但短期内难以改变宽松交易的趋势。

l其次，2026年美国债务可持续压力将进一步上升，这将削弱美债等美元资产的安全性，令美元信用体系承压，黄金对冲美元信用风险的价值有望进一步凸显。同时，2026年美元指数料将继续走弱，这将降低持有黄金的成本，进而利好黄金。

l最后，2026年全球秩序将延续深刻转型，大国之间的博弈将在不同层面进一步深入，地缘政治风险逐渐长期且常态化。预计非美央行会继续通过增持黄金以应对潜在的地缘政治和金融风险，这将为金价带来坚实的底部支撑。

l不过，伴随前期金价快速上涨并积累大量涨幅，目前市场情绪已较为敏感，很容易受到消息面扰动而发生剧烈波动，进而导致金价波动加剧，这在2026年1月底2月初黄金市场的剧烈震荡中已有体现。我们判断，2026年，围绕美联储主席人选的潜在变数以及沃什如顺利当选美联储主席后的政策选择、市场对美联储降息预期的反复、美元流动性的潜在波动、市场对于“AI估值泡沫”的争议、地缘政治经济风险的变化起伏等，都可能对金价造成扰动，并通过市场情绪放大金价波动幅度。

2026年黄金市场展望

2026年黄金市场展望

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一、2025年黄金价格走势回顾

2025年，受特朗普政府关税政策冲击、美国债务风险攀升、全球地缘政治风险上升、美联储开启降息周期以及各国央行持续增持黄金等多重因素提振，国际金价呈现阶梯式上行格局，COMEX黄金期货价格从年初的2610.85美元/盎司上涨至年末的4480.80美元/盎司，累计涨幅高达70.7%。其中，上涨斜率较大的时间段为1月至4月下旬（累计上涨25.6%）、8月底至10月下旬（累计上涨28.5%）以及11月中旬至12月底（累计上涨13.5%）。主要以这三个时间段为界，我们将全年黄金价格走势大致划分为4个阶段。

图1：2025年COMEX黄金期货价格走势（美元/盎司）

数据来源：wind

l1月至4月下旬：年初公布的美国通胀数据超预期下行，推升降息预期，对金价构成支撑。同时，特朗普正式就任后，政策不确定性推动避险情绪升温，加之市场担忧其关税政策可能波及贵金属，套利需求导致大量黄金从伦敦向纽约迁移库存，实物黄金交割需求激增，现货黄金价格持续创下新高。4月2日，美国宣布对全球加征“对等关税”且幅度远超预期，引发金融市场剧烈震荡，全球金融市场遭遇流动性紧张并波及黄金，金价在4月3日-7日连续回调。随着金融市场流动性恢复稳定，中方对美反制推升避险情绪，以及美国经济数据

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2026年黄金市场展望

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疲软与“大美丽法案”加剧财政赤字，引发市场对美元信用和美元资产稳定性的担忧，金价从4月8日起开始反弹，并不断刷新历史高点。4月22日，COMEX黄金期货价格一度触及3500美元/盎司关口。

4月底至8月中旬：4月底，美国开始推进与主要贸易伙伴间的贸易谈判，其中中美贸易谈判进展超预期，带动市场风险偏好回升，叠加前期快速上涨后的多头获利了结，金价陷入回调，5月14日降至3181美元/盎司的阶段性低点。随后，在美国经济数据疲软、财政风险上升、关税扰动和地缘冲突升级推升避险情绪等因素支撑下，金价反弹，COMEX黄金期货价格在5月底回升至3300美元/盎司上方。6月至8月中旬，在市场风险情绪和降息预期反复影响下，COMEX黄金期货价格在3300-3500美元/盎司区间宽幅震荡。

8月下旬至10月下旬：8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放明确鸽派信号，提及就业下行风险上升，推动降息预期持续攀升，带动金价上涨。9月中旬美联储降息落地，部分资金获利离场，但投资者在金价调整后重新增持黄金，推动金价在短暂的技术性回调后重归上行。进入10月，中美贸易摩擦再度升级、各国央行持续增持黄金以及美国政府停摆引发市场对美元资