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证券研究报告|2026年02月21日

策略专题研究

决胜26年牛市的三大行业机遇

核心观点

核心结论：26年A股牛市应重视三大行业机遇：①AI引领的科技主线不变，

行情有望从硬件向应用扩散，重视人形机器人、端侧和AI+领域。②地产白

酒等老登资产估值和机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策等因素

催化，有望迎来修复行情。③反内卷背景下资源品供给格局进一步改善，加

之全球视角多重因素支撑需求，资源品配置价值值得重视。

机遇一：AI产业链行情从硬件走向应用。26年AI引领的科技主线不变，但基础数据

行情有望从硬件向应用扩散。当前我国正处在新旧动能转换期，同时以AI中小板/月涨跌幅(%)8589.07/-1.62

为代表的科技产业正处在新一轮向上大周期中，技术周期和政策加持下，科创业板/月涨跌幅(%)3275.96/-1.38

AH股价差指数116.40

技仍是未来一年看好的主导产业。具体到科技内部，借鉴10-15年移动互联A股总/流通市值(万亿元)101.50/92.82

浪潮，技术突破后的降本是新技术、新产品大规模商业化应用的必由之路，市场走势

而在应用领域中国庞大市场和用户基础为应用创新提供肥沃土壤。因此，我

们认为26年科技主线中首先关注应用加速背景下的端侧和AI+相关领域，此

外，产业景气和国产替代驱动的算力产业链依然值得重视。首先，我们认为

政策支持+技术进步驱动下，AI在政务、金融、制造、教育和医疗等领域的

渗透将提速。其次，AI资本开支维持高增和国产替代驱动的算力产业链依然

值得关注。此外，关注商业航天等主题投资机会。

机遇二：“双低”老登资产望迎来预期反转。市场面角度，地产白酒估值和

机构筹码均处历史低位，未来胜率赔率较大。我们将同时满足低估值和低持

仓的行业称之为“双低”行业，复盘历史经验看，行业出现“双低”特征后资料来源：Wind、

未来绝对或相对收益均较为显著。当前食品饮料、地产均已现“双低”特征，相关研究报告

未来投资胜率或较大。基本面角度，近期白酒、地产基本面出现企稳迹象。《大类资产配置双周观点——运用AI判断投资时钟转到哪了》

站在当下看，近期白酒、地产的基本面已出现回暖迹象，白酒方面，年初以——2026-02-13

《跨境资产配置产业链系列研究（一）-全球战略资产配置新框

来飞天茅台当年散瓶批价已自1月初的低位有明显回升；地产方面，地产价架》——2026-02-11

《多元资产配置专题-资产走势趋同的终局思维》——

格下行压力正在边际减弱。政策面角度，扩内需政策加码望支撑老登资产行2026-02-07

情向上。25年底召开的26年经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国《策略专题研究-26年A股业绩亮点有哪些？——2026年牛市展

望系列4》——2026-02-05

内市场”列为2026年经济工作重点任务之首，未来稳地产和推动物价回升《大类资产配置双周观点-资产配置的双A主线：AI+Au》—

—2026-02-01

或重要抓手。后续扩内需政策有望持续加码，白酒、地产等基本面有望延续

回暖，股价或存在进一步修复的空间。

机遇三：供需格局变化利好上游资源。国内视角下，反内卷背景下资源品供

给格局有望出现重大变化。自24年7月政治局会议首次提出防止“内卷式”

竞争后，相关政策陆续加码，政策效果逐步显现，资源品行业供需格局已在

改善中，26年“反内卷”仍是经济工作重心，相关政策有望延续发力。进一

步结合行业自身产能周期视角看，当前部分资源品行业产能利用率或已企