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CAPM模型beta估计的时间窗口选择

一、引言

资本资产定价模型（CAPM）自提出以来，始终是金融领域资产定价与风险管理的核心工具之一。其核心参数beta系数，用于衡量单个资产或投资组合相对于市场组合的系统性风险，直接影响着资产预期收益的计算与投资决策的制定。然而，beta系数的准确估计一直是实务界与学术界关注的焦点问题。大量研究表明，beta估计结果对数据时间窗口的选择高度敏感——不同长度的时间窗口可能导致beta值出现显著差异，进而影响模型的实际应用效果（FamaFrench，1992）。

时间窗口的选择本质上是在数据量与时效性之间的权衡：较长的时间窗口能提供更稳定的统计估计，但可能因市场结构变化或资产特性演变而包含“过时”信息；较短的时间窗口虽能捕捉最新市场动态，却可能因样本量不足导致估计结果波动剧烈（Blacketal.，1972）。这种矛盾使得时间窗口的选择成为beta估计过程中不可忽视的关键环节。本文将围绕这一主题，从理论基础、实践现状、影响因素及实证检验等维度展开系统分析，以期为合理选择时间窗口提供参考依据。

二、CAPM模型beta估计的理论基础与时间窗口的作用机制

（一）beta系数的定义与CAPM的核心假设

根据CAPM模型，资产i的预期收益可表示为无风险利率加上beta系数与市场风险溢价的乘积，即：预期收益=无风险利率+beta×（市场组合预期收益-