全国MPAcc案例分析大赛参赛作品（西南赛区初赛第一名）.pdfVIP

全国MPAcc案例分析赛参赛作品（西南赛区初赛第

名）

甜甜圈的怪圈

——基于KKD市值跳的案例分析

本报告是我所在的团队参加全国MPAcc学案例分析赛初赛参赛作品，

获得西南赛区初赛第名的成绩。

2015-7-23

摘要

KrispyKremeDoughnuts（KKD）2000年成功在纽交所上市后成为了甜甜圈的新晋宠，其产品受到了消费者的追捧。

到2003年8，KKD在纽约证

券交易所的股价接近50美元，是上市时21美元的235%，被《财富》杂志称为美国本最热的品牌“”。

然，与KKD的指数直线上升样快的是它跌落底的速度。2004年，华尔街报对其会计处理法等的曝光成为导

线，使之市值增发掉将近

25亿美元。这样只潜股“”被淘尽在资本市场中，陷市值骤降的怪圈，

究竟是什么原因导致的呢？我们将通过以下思路追根溯源。

先，为探索KKD市值下降是否完全由会计处理法曝光导致，我们利了事件研究法进分析。研究发现，该项事件仅使

KKD股价在公告当天发异常波动，该事件造成的异常波动于第天已基本消失。因此，我们推断出，KKD的市值降低

并不完全是公司对特许经营权的会计处理法被曝光造成的。

接着，我们通过业分析进探究，发现KKD所处的卡餐饮业整体发展势态良好，并未过多地受到低卡“”饮风潮的影响，

因此，KKD的衰落根源也并不在此。

为了更深的去了解KKD所存在的问题，我们对其各项财务指标进了分析，我们发现KKD的短期偿债能较强，但其资产结

构及资利效率值得关注，长期偿债能、营运能、盈利能、成长性都有降低趋势。在财务分析中，我们发现了收结

构不合理及收购现流异常这两个关键点，决顺势挖掘，找到更深次的原因。

最后我们认为，KKD收结构的不合理，其根源是公司经营模式与发展战略较为激进，且不具可持续性；其异常收购则体现

了公司治理存在缺乏独性的缺陷。

综上所述，我们认为，KKD由兴衰，最重要的原因便是其经营模式与发展战略的不合理以及公司治理结构缺乏独性导致，

并不是由于会计差错的披露以及像其所说的那样受低卡饮“风潮”的影响。

框架图

录

第章案例概述(1)

、发展历程——波三折(1)

、初现端倪——市值跳(2)

第章差错曝光——致命击？(2)

、事件描述(3)

、模型概述(3)

三、数据选取(3)

四、异常收益率（AR）计算(5)

五、分析过程(6)

第三章低卡“”风潮——可奈何？(7)

、宏观环境(7)

、业特征(8)

第三章财务分析——追根溯源(10)

、相关说明(11)

、偿债能(13)

三、营运能(15)

四、盈利能(17)

五、成长性(18)

六、资产质量分析(19)

七、现流量质量分析(20)

第四章经营式——竭泽渔(21)

、盈利模式(21)

、发展向(22)

三、与加盟店关系(22)

第五章公司治理——有失独(23)

、董事会(23)

、管理层(25)

第章案例概述

、发展历程——波三折

（）创业与探索（20世纪30年代-60年代）

KrispyKremeDoughnuts（KKD）的起源可以追溯到1937年713，—个中毕业——弗农?鲁道夫利其从法国厨师

中购买了甜甜圈的配建了家甜甜圈批发公司，向当地百货店出售甜甜圈，同时，鲁道夫在的墙壁上凿了个洞，

向街销售甜甜圈，KKD的核零售业务应运，这就是其“店”的由来。在20世纪40年代开始，KrispyKreme开始了甜

甜圈的机械化量产，令产品更趋完美。之后，KrispyKreme业务在美国东南部发展迅速。

（）缓慢发展期（20世纪70年代-80年代初）

但情况随着鲁道夫1973年逝世急转直下。芝加哥企业Beatrice在1976年最终买下了这家公司。事实证明，两家企业结合

的后果很糟糕，Beatrice通过改变店外观和使价格低廉的甜甜圈配来降低成本的做法使得业绩落千丈，KKD在发展之

初的强劲势头已不复存在。

（三）新的曙光（20世纪80年代初-21世纪初）

Beatrice在80年代初认识到KKD不再盈利，决定将其出售。这时约瑟夫麦·卡利尔带动些KKD最早期的特许经销商将其收购。

此，KKD上了新的扩